山東黃金首三季少賺19.6%，收入增8%

山東黃金（01787）截至9月底止9個月，收入按年升8%至905億人民幣，但股東應佔溢利跌19.6%至31.8億，每股盈利0.61元。成本上升蠶食利潤。

山東黃金（01787）截至9月底止9個月，收入按年升8%至905億人民幣，但股東應佔溢利跌19.6%至31.8億，每股盈利0.61元。成本上升蠶食利潤。

• 收入增8%至905億人民幣
• 溢利跌19.6%至31.8億人民幣
• 每股盈利0.61元，年化市盈率約17.9倍

一句話結論：收入增長，但成本壓力令盈利倒退。

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

山東黃金公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入90,500.7百萬人民幣，較上年同期83,783.2百萬人民幣增長8.0%。股東應佔溢利3,180.6百萬人民幣，較上年同期3,956.1百萬人民幣下跌19.6%。每股基本盈利0.61元人民幣，較上年同期0.80元下跌23.8%。

公告沒有披露毛利數字，亦沒有提供經調整盈利。盈利下跌主要由於成本上升，但公告未有詳細解釋成本構成。

點解會咁

盈利下跌並非因為生意縮水——收入其實增長了8%。問題出在成本控制上。收入增加但利潤反而減少，意味住每賺100蚊，扣咗成本之後淨低嘅錢比以前少。公告提到有一項非經常性項目（東海證券公允值虧損），但冇提供經調整盈利數字，所以無法判斷撇除呢筆項目後嘅盈利能力。

簡單講，公司賣多咗貨，但賺少咗錢，係典型嘅「增收不增利」。

用人話講

山東黃金係一間開採同提煉黃金嘅公司。佢哋喺山東省有好多金礦，挖出嚟嘅黃金賣畀珠寶商、中央銀行或者投資者。你平時買金飾或者見到金價升跌，背後就係呢類公司嘅生意。佢哋賺錢與否，好睇金價同開採成本。呢份業績顯示，雖然收入增加（可能因為金價高或者產量多），但成本升得更快，所以利潤反而跌咗。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統做咗八項帳目檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。不過要留意：呢個只係機械式檢查，唔係審計，冇觸發警示唔等於盤數冇問題。公告提到一筆非經常性虧損（東海證券公允值虧損），但冇提供經調整盈利，投資者難以判斷核心盈利能力。

股價點睇

山東黃金H股現價17.16港元，較52週高位51.65港元低66.8%，接近52週低位16.70港元。過去一年股價累跌50.3%，表現疲弱。以今期每股盈利年化0.9569港元計，現價對應市盈率約17.9倍。上年同期業績公布前後（2025年12月），市場給予約27.2倍市盈率，現時估值明顯低於當時水平。

我哋嘅估算

19.14 HKD（12個月），較現價 +11.5%。

計法：年化每股盈利 0.9569 × 20.0 倍。參考上年同期市場給予約27.2倍市盈率，考慮到盈利倒退及金價不確定性，保守採用20倍，略低於歷史水平但高於現價17.9倍

風險

• 金價下跌影響收入及利潤
• 開採成本持續上升壓縮盈利空間
• 非經常性虧損可能持續影響業績

資料來源：山東黃金季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。