金山雲季蝕收窄八成，市銷率1.8倍平過去年
金山雲2026年第二季收入增長31%，虧損大幅收窄80%，但現金流未見改善，應收帳升得快過收入。現價市銷率1.8倍，低於一年前3.7倍水平。
金山雲2026年第二季收入增長31%，虧損大幅收窄80%，但現金流未見改善，應收帳升得快過收入。現價市銷率1.8倍，低於一年前3.7倍水平。
- 收入30.8%增至30.7億人幣
- 市銷率1.8倍，低於上年3.7倍
- 收入 30.7 億CNY，按年 +30.8%
一句話結論：虧損縮細但現金未回正，估值平過去年。
業績數字
截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 3,072.0 百萬CNY | 2,349.2 百萬CNY | +30.8% |
| 毛利 | 466.2 百萬CNY | 338.9 百萬CNY | +37.6% |
| 股東應佔溢利 | -93.1 百萬CNY | -457.5 百萬CNY | -79.7% |
| 每股基本盈利 | -0.02 CNY RMB | -0.11 CNY RMB | -81.8% |
發生咗咩事
金山雲截至2026年6月30日三個月收入30.7億人民幣，按年升30.8%。毛利4.66億，升37.6%，毛利率由14.4%升至15.2%（即係賣一百蚊嘢，扣成本後淨返15.2蚊）。
股東應佔虧損9,310萬人民幣，較上年同期4.575億大幅收窄79.7%。經調整虧損（撇除股份薪酬同外匯影響）為-5,980萬，收窄幅度相若。每股基本虧損-0.02人民幣，對上一季-0.11人民幣。
點解會咁
虧損收窄主因收入增加同成本控制：收入多咗7.23億人幣，但毛利只多1.27億，反映增長靠生意擴張多過利潤率提升。經調整虧損收窄幅度（-80.1%）遠超收入增幅（+30.8%），顯示營運效率改善。
然而，賬面盈利冇現金跟住：經營活動現金流係-2,850萬，反而蝕緊錢嘅賬面仲有正盈利，即係生意做多咗但未收返錢。另外實際稅率由-0.5%變-21.6%，代表部分盈利改善嚟自少交稅。
用人話講
金山雲係內地嘅雲端服務公司，即係幫企業同政府將電腦系統搬上網，例如網上儲存、遠端運算呢類。同你日常生活有咩關係？如果你用緊嘅手機App、網購平台、或者銀行網上服務背後好多都用緊佢哋嘅雲端基建。公司收入增長31%，但仲蝕緊錢，只係蝕少咗。
帳目要留意乜嘢
［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流 -2,850 萬，對股東應佔溢利 -931 萬，比率 -30.63倍。即係生意帳面上有盈利，但冇真金白銀收回嚟，讀者要留意現金狀況會唔會惡化。
［留意］應收帳升得快過收入：應收帳款升39.8%，多過收入升30.8%，相當於72日銷售額。客戶拖數情況可能惡化。
［留意］實際稅率跌咗：由-0.5%跌到-21.6%，即係部分盈利增長嚟自少交稅，唔係生意本質變好。
股價點睇
股價5.62港元，52週高位9.42，低位4.28，現價距高位跌40%。過去1年跌23.7%，3個月跌23.1%。50日線5.47，股價略高於均線，200日線6.56則低於現價。
由於公司蝕錢，冇市盈率，只能睇市銷率（股價除以每股年化收入）。現價市銷率約1.8倍，上年同期（2025年9月）股價8.63港元時市銷率約3.7倍，現價較歷史低約一半。
我哋嘅估算
4.42 HKD（12個月），較現價 -21.3%。
計法：今期年化每股收入（收入÷股數×4×匯率） 3.0718 × 1.44 倍。按下限估值取1.44倍，因為現金流未改善，應收帳高，風險溢價要大啲。
風險
- 虧損持續，現金流未轉正，有集資壓力
- 應收帳增長快過收入，壞賬風險升
- 雲端行業競爭激烈，減價影響收入
資料來源：金山雲季度業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
