安踏中期多賺35%，惟經調整增長僅13%
安踏上半年收入增12.9%，純利升35%看似亮眼，但撇除一次性收益後實際增長只有12.9%。股價年內跌26.6%，現價市盈率9倍遠低以往水平。
安踏上半年收入增12.9%，純利升35%看似亮眼，但撇除一次性收益後實際增長只有12.9%。股價年內跌26.6%，現價市盈率9倍遠低以往水平。
- 純利34.9%至94.87億CNY
- 撇除一次性收益後經調整純利僅增12.9%
- 現價市盈率9倍，去年同業績日為15.8倍
一句話結論：盈利增速靠一次性收益撐起，核心業務增長偏慢。
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 43,507.0 百萬CNY | 38,544.0 百萬CNY | +12.9% |
| 毛利 | 27,792.0 百萬CNY | 24,425.0 百萬CNY | +13.8% |
| 股東應佔溢利 | 9,487.0 百萬CNY | 7,031.0 百萬CNY | +34.9% |
| 每股基本盈利 | 3.42 CNY RMB | 2.53 CNY RMB | +35.2% |
發生咗咩事
安踏體育公布截至2026年6月30日止六個月業績。收入435.07億人民幣，按年升12.9%；毛利277.92億，升13.8%；股東應佔溢利94.87億，升34.9%。每股基本盈利3.42人民幣，升35.2%；中期股息每股151港仙，高於去年同期的137港仙。
不過，假如撇除一項一次性收益（即係公司入股嘅Amer Sports喺2026年配股所產生嘅攤薄收益），經調整股東應佔溢利只有79.38億人民幣，按年升幅縮水至12.9%，同收入增速大致同步。呢筆一次性收益咗約15.5億人民幣，佔賬面盈利增長嘅大部分。
點解會咁
純利大升35%，表面睇好靚，但增長主要嚟自一次性收益，而唔係生意做多咗或者成本控制得更有效率。收入只係升13%，所以本業嘅盈利能力其實冇乜改善。經調整純利增速同收入一樣，反映賺錢主要靠賣多咗貨，唔係毛利率擴張或成本慳得多。
毛利率由63.4%微升至63.9%（即係每賣100蚊貨，扣咗成本後淨返63.9蚊，多咗0.5蚊），改善幅度唔大。換句話講，公司冇因為規模效應而明顯慳到成本。股東應佔溢利嘅超高增長，完全係靠嗰筆一次性收益撐住。
用人話講
安踏體育係香港上市嘅中國體育用品公司，旗下有安踏、FILA等品牌。你喺百貨公司或者運動舖見到嘅波鞋、運動衫，好多都係佢哋出嘅。業績期內公司賣多咗貨，收入升13%，但賺嘅錢表面上多咗35%，係因為賣咗啲Amer Sports股份賺咗一筆意外之財。如果唔計呢筆錢，實際賺多嘅錢同賣多嘅貨比例差唔多，冇乜驚喜。
帳目要留意乜嘢
我哋檢查咗八項帳目指標，包括現金流對盈利嘅關係、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息。全部指標都冇觸發警示。不過要講明：呢個只係系統嘅初步檢查，唔係核數師做嘅審計，冇觸發警示唔代表盤數完全冇問題，只係冇發現明顯異常。
股價點睇
股價喺業績公告前一日（2026年8月26日）收報72.15港元，52週高位係104.4港元，低位67.55港元，現價距離高位跌咗30.9%。過去一年股價累計跌26.6%，表現弱過大市。以今期年化每股盈利7.9782港元計，現價市盈率約9.0倍。對比上一次業績公布前後（2025年9月13日），當時市盈率約15.8倍，而家估值平咗四成以上。股價業績後未開市，暫未有市場反應。
我哋嘅估算
79.80 HKD（12個月），較現價 +10.6%。
計法：年化每股盈利（經調整） 7.98 × 10.0 倍。參考一年前業績日市盈率15.8倍，考慮業績增長放緩，保守選用10倍（低於歷史但高於現價9倍）
風險
- 行業競爭加劇，內地體育用品市場增長放緩
- 一次性收益無法持續，未來盈利增長可能更慢
- 股價已下跌一年，市場信心未回復，反彈需時
資料來源：安踏體育中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
