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零跑半年賺2.08億，收入增57%但靠補貼撐盈利

零跑汽車上半年收入381億人民幣，按年增57%，但股東應佔溢利僅2.08億，主要靠政府補貼等非本業收入。經調整盈利反而跌18%，每股盈利0.15元，市盈率高達122倍。

記者：香港財商報市場組，市場數據組

2026年8月24日 18:27 · 更新於 8月24日 18:27 · 全文 1389 字

一句話結論：收入增長快但盈利質素差，估值極貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

零跑汽車上半年收入381.07億人民幣，按年增57.1%，主要係賣車多咗。毛利44.45億，增29.8%，毛利率由14.1%跌至11.7%（即係賣一百蚊車，扣成本後淨賺11.7蚊，少過上年）。股東應佔溢利2.08億，按年大升531%，但呢個數字好睇唔好食。

如果撇除股份支付開支（即係用股票代替現金畀員工嘅成本），經調整溢利只有2.7億，反而比上年嘅3.3億跌18.2%。每股基本盈利0.15元人民幣，按年升650%，但係因為上年基數太低。公司唔派中期息。

盈利增長唔係嚟自賣車賺多咗。收入升57%，但毛利只升30%，即係每架車嘅利潤率收窄咗。純利大升531%嘅主因係「其他收入」暴增111.5%至10.8億，呢筆錢包括政府補貼、利息收入等非本業收益。扣咗呢啲一次性嘢後，經調整盈利反而跌，反映本業賺錢能力其實倒退緊。

零跑汽車係一間中國電動車公司，賣嘅係電動私家車。你喺街見到嘅零跑電動車，就係佢哋嘅產品。公司收入主要靠賣車，但賺錢唔單止靠賣車，仲要靠政府補貼。上半年佢哋賣多咗車，但每架車嘅利潤率低咗，所以本業賺嘅錢其實少過上年。

零跑汽車（09863）過去一年股價，現價 42.76 HKD。

【帳目要留意乜嘢】

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入10.8億，等於除稅前溢利2.08億嘅518%，按年增111.5%。呢部分唔係本業賣車賺返嚟，而係政府補貼、利息等。如果補貼減少，盈利會大幅縮水。

零跑股價現報42.76港元，距離52週高位73.50元低41.8%，但比52週低位33.46元高27.8%。過去一年股價跌37.3%，近一個月反彈15.1%。以年化每股盈利0.35港元計，市盈率高達122倍，遠貴過一般車企（行業常識約10-20倍）。市場未對業績有反應（公告收市後出）。

4.20 HKD（12個月），較現價 -90.2%。

計法：年化每股盈利 0.35 × 12.0 倍。按行業常識，車企市盈率通常10-20倍，取中間偏低12倍反映盈利質素差

資料來源：零跑汽車中期業績公告（香港交易所披露易）。

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