貝殼半年純利升79%，靠成本控制非收入增長

貝殼-W(02423)上半年收入跌12%，但股東應佔溢利大增79.4%至38.79億人民幣，主要靠成本控制同一次性收益。收入縮水但盈利急升，反映生意難做但公司識慳。

貝殼-W(02423)上半年收入跌12%，但股東應佔溢利大增79.4%至38.79億人民幣，主要靠成本控制同一次性收益。收入縮水但盈利急升，反映生意難做但公司識慳。

• 收入跌12%至43.4億人民幣
• 經調整純利升49%至47.96億
• 每股冇派息，公告冇披露盈利

一句話結論：盈利靠慳同一次過收益撐起，收入前景仍不明朗

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

貝殼-W(02423)公布截至2026年6月底止中期業績，收入按年跌12%至43.4億人民幣（即係公司賣樓收佣嘅收入少咗）。毛利由10.5億升至11.6億，毛利率由21.3%擴大到26.7%（即係每賣100蚊樓，扣咗成本後淨賺26.7蚊，比上年多咗5.4蚊）。股東應佔溢利大升79.4%至38.79億人民幣，但留意呢個數字包括一次性項目。

若撇除一次過項目，經調整股東應佔溢利係47.96億人民幣，按年仍升49.2%。公告冇披露每股基本盈利，亦冇派中期股息。收入跌但盈利升，主因係成本控制同其他收益增加，唔係因為生意做大咗。

點解會咁

盈利大增主要靠兩個因素。第一，毛利率由21.3%擴大到26.7%，即係每宗交易嘅利潤率高咗，反映公司控制成本（例如裁員、減佣金）見效。第二，公司嘅其他收入（公告冇明細）同一次性收益（例如出售資產或投資回報）拉高了純利。收入跌12%，但經調整純利升49%，說明增長完全來自慳錢同非經常性項目，唔係賣樓量增加。

市場喺業績公布後未開市，暫時睇唔到投資者點反應。但收入繼續萎縮，顯示內地房地產市場仍然疲弱，公司未來要靠嫁娶佣金以外嘅業務（例如裝修、租賃）先有得追。

用人話講

貝殼係香港上市嘅內地最大網上房地產交易平台，類似香港嘅中原地產但主要做網上。普通香港人可能冇用過，因為貝殼主力做內地樓盤買賣同租賃。公司收入主要嚟自幫地產經紀同發展商撮合交易後收佣金。所以收入升跌直接反映內地樓市交投旺唔旺。上半年收入跌12%，即係買賣樓嘅人少咗；但公司cut咗啲成本（例如裁員、減分行），所以每股利潤反而升。

帳目要留意乜嘢

系統檢查咗八項帳目（包括現金流對盈利比對、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息），全部冇觸發警示。但要注意：呢個只係按公告數字做嘅初步檢查，唔係審計。冇觸發警示唔等於盤數冇問題，讀者要留意一次性收益嘅性質同持續性——公告冇披露詳細成份，呢部分可能影響未來盈利。

股價點睇

貝殼股價喺業績公布前收報45.38港元，52週高位53.10港元，低位35.94港元，現價距離高位約跌14.5%。對比1年前股價低咗5.9%，但近1個月升8.6%，近3個月升5.9%。技術上，股價企喺50日線(42.20)同200日線(43.63)之上，短線走勢偏強。不過，由於公司收入持續下跌，市場對業績反應要等開市後先知。估值方面，公司冇盈利亦冇穩定收入，無法用市盈率等傳統指標計價，股價主要反映市場對內地樓市復蘇嘅預期。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。由於公司冇盈利及穩定收入，無法計算估值倍數，目標價未能設定。

風險

• 內地樓市持續疲弱，收入或繼續下跌
• 一次性收益拉高盈利但未必可持續
• 冇派息，股東回報只能靠股價升值

資料來源：貝殼 - W中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。