東方甄選純利暴升93倍，但靠省稅

收入增三成，經調整純利升2.6倍，但盈利增長部份靠少交稅撐起，股息繼續冇，股價一年跌51%。

收入增三成，經調整純利升2.6倍，但盈利增長部份靠少交稅撐起，股息繼續冇，股價一年跌51%。

• 收入增29.8%至57.01億元人民幣
• 經調整純利升262%至6.29億元
• 收入 57.0 億CNY，按年 +29.8%

一句話結論：盈利勁升但稅務貢獻大，本業增長未夠撐估值。

業績數字

截至2026年5月31日止年度，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

截至2026年5月底年度，東方甄選收入升29.8%至57.01億元人民幣，主要靠網上直播帶貨及產品銷售帶動。股東應佔溢利由上年5.7百萬狂飆至5.435億元，升幅近94倍，但係因為上年基數太低，而且賬面有一次性項目調整。

管理層用經調整股東應佔溢利（即撇除公平值變動、資產處置同股權獎勵開支等一次性項目）嚟睇真實盈利能力，呢個數字由1.735億升262%至6.286億元人民幣。每股盈利由0.01元人民幣升至0.52元。

點解會咁

盈利暴升主要嚟自收入增長同成本控制。毛利率由31.9%升至35.8%（即賣100蚊貨，成本只佔64.2蚊），毛利升45.7%，快過收入增幅，反映產品組合改善或者採購成本降低。

不過要留意，實際稅率由89.8%急跌至20.5%，即係公司去年畀咗好多稅，今年少咗稅務開支，令淨利潤多咗一大截。換句話說，就算收入同毛利增長理想，純利升幅有一部份係稅務因素，唔係全靠做多生意。

用人話講

東方甄選係內地直播帶貨平台，主要喺抖音賣食品、農產品同生活用品，例如佢哋賣得最多嘅係自營品牌產品（如蝦餅、雞胸肉等）。佢嘅收入來源包括自己入貨賣嘅自營產品，同埋幫其他品牌帶貨收佣金。

對讀者嚟講，你未必直接買佢股票，但如果你有睇抖音直播買嘢，可能幫襯過佢。佢嘅表現反映內地直播電商市場嘅熱度同競爭。

帳目要留意乜嘢

［留意］實際稅率由89.8%狂跌至20.5%，呢個係好大嘅跳動。上年因為有啲開支唔可以扣稅，所以稅率好高；今年少咗呢啲項目，稅率正常返。但呢個節省稅款係一次性嘅，唔會年年有。如果下年稅率回升返去較高水平，盈利就會受壓。

股價點睇

股價收報20.22港元，52週高位43.38港元，低位17.92港元，現價距離高位跌53.4%。過去一年股價跌咗51%，跑輸大市。50日平均線21.98港元，200日平均線23.22港元，股價低晒兩條線，表現偏弱。

以現價計市盈率約33.3倍，即係股價係每股盈利嘅33.3倍。呢個水平對於增長型直播電商公司嚟講算係合理，但如果盈利增長放緩，33倍估值就唔平。公告冇提供歷史估值數據比較，所以唔能夠話「一向係咁貴」。

我哋嘅估算

24.26 HKD（12個月），較現價 +20.0%。

計法：經調整每股盈利年化（HKD） 0.6066 × 40.0 倍。直播電商行業處於增長期，市場一般願意畀較高市盈率，按行業常識取40倍作為合理估值水平

風險

• 直播流量依賴抖音平台，若政策或分成改變影響收入
• 實際稅率回升會令盈利受壓
• 股價一年跌51%，市場已反映增長放緩憂慮

資料來源：東方甄選全年業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。