貝殼Q2純利飆1倍，收入反跌5.7%

貝殼公布第二季業績，收入24.5百萬元人民幣按年跌5.7%，但股東應佔溢利2.6百萬元人民幣狂升1倍。每股盈利0.81元人民幣，經調整溢利亦升75%。

貝殼公布第二季業績，收入24.5百萬元人民幣按年跌5.7%，但股東應佔溢利2.6百萬元人民幣狂升1倍。每股盈利0.81元人民幣，經調整溢利亦升75%。

• 收入24.5百萬CNY，按年跌5.7%
• 純利2.6百萬CNY，按年升101.6%
• 經調整溢利3.2百萬CNY，按年升75.4%

一句話結論：收入縮但利潤大增，靠慳錢多過靠賣嘢

業績數字

截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

貝殼2026年第二季業績：收入24.5百萬元人民幣，比上年同期26.0百萬元人民幣跌5.7%。毛利7.0百萬元人民幣，按年升23.1%。股東應佔溢利2.6百萬元人民幣，按年大升101.6%。每股基本盈利0.81元人民幣，上年同期0.39元，升107.7%。

經調整股東應佔溢利3.2百萬元人民幣，按年升75.4%。公司話經調整溢利撇除咗股份薪酬、收購相關無形資產攤銷、長期投資公允值變動、商譽減值等一次性項目。

點解會咁

收入跌但利潤升，主因係成本控制。收入少咗5.7%，但毛利反而多咗23.1%，即係公司賣嘢賺錢嘅比率高咗。毛利率由22.0%（5.7/26.0）升到28.6%（7.0/24.5），等如賣一百蚊嘢，扣成本後淨返28.6蚊，比上年多6.6蚊。

純利升幅（101.6%）高過經調整溢利升幅（75.4%），反映一次性項目（例如資產減值回撥或公允值變動）貢獻咗部分利潤。核心業務賺錢能力雖然改善，但唔可以完全歸功於生意做大。

用人話講

貝殼係大陸嘅地產代理平台，類似香港嘅中原地產，不過佢主要上網撮合買賣同租樓。普通人搵樓、買樓、放租都會用到佢嘅App。佢嘅收入來自向經紀同賣家收嘅佣金。

今次業績顯示，雖然樓市交易量可能縮咗（收入跌5.7%），但佢哋慳咗成本，令賺錢比率好轉。每股盈利0.81元人民幣，相當於每手（100股）賺81元人仔。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統做咗八項常規帳目檢查，包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸同派息，全部冇觸發警示。不過要留意，呢個只係機械檢查，唔係審計，冇觸發警示唔等於盤數完全冇問題。公司經調整溢利撇除咗好多一次性項目，投資者要睇清楚入面有冇重複撇除嘅情況。

股價點睇

貝殼港股收報45.38港元，距離52週高位53.10港元低14.5%，距離低位35.94港元高26.3%。現價高過50日平均線42.20港元同200日平均線43.63港元。過去1個月升8.6%，3個月升5.9%，但1年跌5.9%。

以今期每股盈利年化計，市盈率約12.0倍，相比上年同期業績公布前（2025年9月13日）市場畀咗約29.1倍市盈率，現時估值大幅低咗。但公司收入下跌，市場可能對增長前景有保留。

我哋嘅估算

54.43 HKD（12個月），較現價 +19.9%。

計法：年化每股盈利 3.7798 × 14.4 倍。上年同期市場畀約29.1倍市盈率，現時只得12.0倍，取兩者中位數約20.6倍再按收入下跌風險打折，定14.4倍。

風險

• 收入持續下跌，樓市成交未回暖
• 一次性項目撐高盈利，核心增長唔穩
• 市盈率低但市場前景未明，估值未必會回升

資料來源：貝殼 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。