蒙牛中期多賺16%，飲品業務撐起收入增7.8%

截至6月底半年賺24.6億人幣，每股派息續零。收入靠飲品分類帶動，毛利率微跌，但純利跑贏收入增幅，主要靠成本控制。

截至6月底半年賺24.6億人幣，每股派息續零。收入靠飲品分類帶動，毛利率微跌，但純利跑贏收入增幅，主要靠成本控制。

• 收入增7.8%至448億人幣
• 純利升15.9%至23.7億人幣
• 每股盈利年化報1.43港元，市盈率13.1倍

一句話結論：盈利增長靠慳，非靠大賣；估值略高於去年。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

蒙牛2026年上半年收入447.95億元人民幣（下同），較去年同期增長7.8%。股東應佔溢利23.72億元，升15.9%。毛利率由41.7%降至40.8%，即每賣100蚊貨，扣成本後淨賺40.8蚊，少咗0.9蚊。

每股基本盈利0.612元人民幣，上年同期0.523元。中期股息繼續係零，即係唔派息。

點解會咁

收入增長7.8%，但純利升15.9%，增幅高過收入近一倍，顯示盈利提升並非單純靠賣多咗。毛利率反而跌0.9個百分點，代表產品成本控制或售價組合有壓力。

純利跑贏收入，推測係其他費用（如銷售及行政開支）控制得更好，或者非經常性收益貢獻。公告冇詳細披露經調整盈利，所以呢個增長嘅可持續性要打啲問號。

用人話講

蒙牛係中國大型奶製品公司，你喺超市見到嘅純牛奶、乳酪、雪糕好多都係佢哋嘅產品。收入增加7.8%，即係店舖賣多咗嘢，但每賣一蚊貨嘅利潤（毛利率）反而跌咗少少，可能係因為原材料或包裝成本上漲。賺嘅錢（純利）升咗15.9%，所以公司整體賺多咗，主要唔係賣貴咗，而係喺其他開支慳返。佢哋仲係冇派中期息，即係股東暫時冇現金回報。

帳目要留意乜嘢

帳目檢查覆蓋八項（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。不過要留意：呢個只係系統自動篩查，唔等於盤數完全冇問題，例如收入確認或者關聯交易細節冇深入睇。

股價點睇

蒙牛股價現報18.70港元，52週高位19.42港元，低位14.08港元，現價距離高位不足4%。過去1年升12.2%，近3個月更升12.7%，但近1個月回落3.2%。以業績嘅年化每股盈利1.43港元計，市盈率約13.1倍，略高於上年同期業績公布前（2025年9月）市場給予嘅12.4倍。

公告喺收市後發出，市場未開市，未見股價反應。

我哋嘅估算

20.84 HKD（12個月），較現價 +11.5%。

計法：年化每股盈利（HKD） 1.4277 × 14.6 倍。參考上年同期市盈率12.4倍作為基礎，考慮到剛公布業績純利加速增長（+15.9%），按行業常識給予適度溢價，取14.6倍。

風險

• 毛利率持續受壓，原材料成本升會蠶食利潤
• 不派息，股東回報靠股價升值，風險較高
• 宏觀消費疲弱，影響銷量增長

資料來源：蒙牛乳業中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。