聯塑中期少賺30.5%，收入跌4.5%

中國聯塑上半年收入119.12億元人民幣，按年跌4.5%；股東應佔溢利7.27億元，急挫30.5%。每股盈利0.24元，無派息。應收帳大增24.7%，現金回籠有隱憂。

中國聯塑上半年收入119.12億元人民幣，按年跌4.5%；股東應佔溢利7.27億元，急挫30.5%。每股盈利0.24元，無派息。應收帳大增24.7%，現金回籠有隱憂。

• 收入119.12億，按年跌4.5%
• 純利7.27億，急跌30.5%
• 收入 119.1 億CNY，按年 -4.5%

一句話結論：生意縮、盈利跌，現金回籠有壓力

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國聯塑（02128）公布截至2026年6月30日止六個月業績。收入119.12億元人民幣，較上年同期124.75億元下跌4.5%；毛利34.26億元，跌2.5%；股東應佔溢利7.27億元，大跌30.5%。每股基本盈利0.24元人民幣，無派中期息。

收入下跌主要反映內地建材市場需求放緩，公司主營的塑料管道及管件業務銷售減少。盈利跌幅遠超收入跌幅，顯示成本結構或一次性項目影響。

點解會咁

盈利大跌30.5%，主因唔係生意做大咗，而係生意縮咗之餘，成本控制唔到。收入跌4.5%，但毛利只跌2.5%，毛利率由28.2%微升至28.8%（即賣一百蚊嘢，扣成本後淨返28.8蚊），反映原材料成本可能略降。但純利跌幅遠超收入跌幅，意味銷售、行政等費用佔收入比例上升，或者有一次性減值或撥備。

公告冇披露經調整盈利，亦冇解釋其他收入或開支細節，投資者要留意非經營項目對盈利嘅影響。

用人話講

中國聯塑係做塑料水管嘅，你屋企嘅自來水、排污管、電線保護管，好多都係佢嘅產品。佢哋主要賣畀建築商、裝修公司同水務工程。上半年生意差咗，因為內地樓市同基建項目開工減少，買佢啲管嘅人少咗。賺嘅錢跌得仲勁，因為收入跌嘅同時，營運開支冇跟住縮。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加+24.7%，但收入只係-4.5%，相當於64日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］其他收入佔比唔低：其他收入等於除稅前溢利嘅15%。呢啲收入來源可能唔穩定，例如政府補貼或資產出售，如果未來減少，會直接影響盈利。

股價點睇

股價現報3.98港元，52週高位6.92港元，低位3.56港元，現價距離高位跌42.4%。50日平均線3.94港元，200日平均線4.78港元，股價低於200天線，反映中長期弱勢。1個月跌1.6%，3個月跌12.6%，1年跌17.7%。

以年化每股盈利0.5599港元計算，現價市盈率約7.1倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價5.25港元，對應年化市盈率約6.6倍。現時估值略高於當時水平，但盈利大幅下滑，估值其實冇變平。

我哋嘅估算

3.70 HKD（12個月），較現價 -7.3%。

計法：年化每股盈利（0.24 RMB × 2 × 1.1664） 0.5599 × 6.6 倍。參考上年同期業績公布前後市場給予嘅市盈率約6.6倍，反映行業下行週期嘅合理估值

風險

• 內地樓市持續疲弱，管道需求未見底
• 應收帳急增，壞賬風險上升
• 其他收入佔比高，持續性成疑

資料來源：中國聯塑中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。