綠葉製藥中期盈利增25%，靠非本業收入撐起

綠葉製藥上半年收入跌5.6%，但純利反升24.8%。主要靠其他收入急增130.9%，佔盈利近九成。現價市盈率約9.3倍，較去年18.8倍低，但要注意盈利質量。

綠葉製藥上半年收入跌5.6%，但純利反升24.8%。主要靠其他收入急增130.9%，佔盈利近九成。現價市盈率約9.3倍，較去年18.8倍低，但要注意盈利質量。

• 收入跌5.6%至30億人幣
• 純利升24.8%至3.9億人幣
• 收入 30.0 億CNY，按年 -5.6%

一句話結論：盈利靠一次性收入撐住，本業實際轉差

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

綠葉製藥（02186）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入30.02億人民幣，按年跌5.6%；毛利19.02億人幣，跌11.8%。毛利率由67.8%跌至63.4%（即賣一百蚊貨，扣成本後淨賺63.4蚊，上年係67.8蚊）。

股東應佔溢利3.91億人幣，按年升24.8%；每股基本盈利9.78分人民幣，升17.5%。每股派息0元，同上期一樣冇息派。

點解會咁

盈利增長主要靠非本業收入。其他收入4.57億人幣，按年急增130.9%，佔除稅前溢利5.15億人幣嘅89%。呢部分包括投資收益、政府補貼等，唔係賣藥賺返嚟。本業收入同毛利都下跌，反映賣藥生意收縮。

收入跌5.6%但純利升24.8%，唔係生意做大好，而係靠成本控制同一次性收入推高。毛利率由67.8%跌至63.4%，即每賣百蚊貨嘅利潤少咗4.4蚊，本業盈利能力下降。

用人話講

綠葉製藥係一間製藥公司，主要喺中國研發同銷售藥物，產品涵蓋腫瘤、中樞神經系統、心血管等領域。你或者屋企人如果去醫院開藥，可能會用過佢哋嘅產品（公告冇披露具體品牌名）。

簡單講，呢間公司賺錢主要靠賣藥，但上半年賣藥收入少咗，利潤反而升，係因為有其他一次性收入（例如投資回報或政府補貼）撐住。股價由高位跌咗近半，反映市場對前景有保留。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］其他收入佔盈利一大截：其他收入4.57億人幣，等於除稅前溢利5.15億人幣嘅89%，按年升130.9%。呢部分唔係本業賣藥賺返嚟。如果冇呢筆收入，公司本業可能錄得虧損。讀者要留意呢類非持續性收入會唔會喺未來消失，影響盈利穩定性。

股價點睇

現價2.13港元，較52週高位3.88港元低45.1%，貼近52週低位1.78港元。過去一年跌43.5%，表現疲弱。

以現價計市盈率約9.3倍（用上半年每股盈利9.78分人民幣年化計）。對比去年業績公布前後（2025年9月）市場畀嘅18.8倍市盈率，估值明顯低咗約一半。但要注意去年估值係喺股價3.65港元、收入仍增長時出現，而家收入已轉跌，所以9.3倍可能反映市場對業務前景審慎。

我哋嘅估算

1.60 HKD（12個月），較現價 -25.0%。

計法：年化每股盈利（2026年上半年） 0.2282 × 7.0 倍。參考去年歷史市盈率18.8倍，但收入已轉跌且盈利靠非本業支撐，故用更保守嘅7倍估值

風險

• 本業收入持續下跌，無改善跡象
• 其他收入（佔盈利89%）可能不穩定
• 股價接近52週低位，市場情緒偏淡

資料來源：綠葉製藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。