首程控股中期少賺39%，經調整溢利升7%

首程控股中期收入跌6%至6.87億，股東應佔溢利大減39%至2.06億，但撇除上年同期一次性收益後，經調整溢利實增6.6%。股價貼近52週低位，市盈率約29倍。

首程控股中期收入跌6%至6.87億，股東應佔溢利大減39%至2.06億，但撇除上年同期一次性收益後，經調整溢利實增6.6%。股價貼近52週低位，市盈率約29倍。

• 收入跌6.0%至6.87億港元
• 股東應佔溢利跌39.3%至2.06億
• 收入 6.9 億HKD，按年 -6.0%

一句話結論：本業有增長，但派息減半，股價偏貴

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

首程控股（00697）公布截至2026年6月30日止六個月業績。期內收入6.87億港元，較上年同期7.31億跌6.0%；毛利維持約2.95億，毛利率微升至42.9%（即每賣100蚊貨，扣成本後淨賺42.9蚊，上年係40.3蚊）。

股東應佔溢利（即係歸股東嘅淨利潤）報2.06億，比去年3.39億大插39.3%，主要因為上年同期賺咗一筆一次過嘅非經常性收益——出售首鋼資源（Shougang Fushan Resources Group Limited）嘅盈利。撇除呢筆1.46億一次性收益後，經調整股東應佔溢利為2.06億（今年冇一次性項目），實際按年升6.6%。每股基本盈利2.5港仙（即係每股賺2.5仙），上年係4.77仙，跌47.6%。每股派息2.07仙，上年3.81仙，減46%。

點解會咁

表面睇溢利大跌39%，但實際上係因為上年同期有1.46億一次性賣資產收益，令基數好高。今年完全冇呢類收入，所以帳面數字好難睇。公告冇披露經營現金流數據，唔能夠直接睇到現金由營運產生嘅情況。

值得留意嘅係，收入跌6%但毛利幾乎冇變，顯示公司控制成本或者產品組合改善咗。經調整溢利升6.6%，增長主要靠成本控制，而唔係生意做大。不過，其他收入（即係非本業賺嘅錢）高達1.24億，佔除稅前溢利（2.38億）嘅52%，按年仲升3.6%。呢部分來源公告冇解釋，但佔比咁高，靠非本業收入撐盈利，穩定性成疑。

用人話講

呢間公司叫首程控股，主要做啲乜？公告冇詳細講業務分類，淨係話有收入同毛利，即係有賣貨或者提供服務。你可以當佢係一間有自己生意嘅公司。賺錢能力方面：今年半年純利2.06億，但係如果扣咗上年一次性賣嘢嘅收益，實際本業賺多咗6.6%。股息由每股3.81仙減到2.07仙，即係你揸一股，公司派畀你嘅錢差唔多少咗一半。對日常投資者嚟講，最重要係留意公司賺錢主要嚟自非本業收入（52%），而派息又大減，令收入唔穩定。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意兩點：

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳（即係貨賣咗但未收到錢）按年大增62.6%，但收入反而跌6.0%。呢筆應收帳相當於57日嘅銷售額。貨出咗、數未收返，可能係公司放寬咗數期去催谷銷售，或者客戶找數慢咗。對投資者嚟講，應收帳急升意味住將來有機會出現壞帳，影響盈利。要注意：資產負債表嘅比較日期係2025年12月31日，唔係上年同期，所以呢個比較受季節性影響，但幅度咁大仍然值得關注。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入1.24億（包括政府補貼、投資收益等非本業收入），佔除稅前溢利2.38億嘅52%，按年仲升3.6%。呢部分唔係公司主業賺返嚟，穩定性較低。如果呢筆收入減少，盈利會大幅受壓。

股價點睇

股價現報1.45港元，貼近52週低位1.43元，距離52週高位2.54元低42.9%。股價近1個月跌17.6%，3個月跌18.1%，1年跌24.9%。

以今期每股盈利2.5港仙年化（即假設下半年賺相同金額，全年每股盈利約5港仙），現價對應市盈率約29.0倍。上年同期業績公布前（2025年9月13日），股價2.33元，年化每股盈利9.54仙，市盈率約24.4倍。即係而家估值比去年貴咗（29倍 vs 24.4倍），但每股盈利跌咗近一半。業績後市場未開市，暫無反應。

我哋嘅估算

1.22 HKD（12個月），較現價 -15.9%。

計法：年化每股盈利（今期每股盈利×2） 0.05 × 24.4 倍。參考上年同期業績公布前市場畀嘅市盈率約24.4倍，反映當時市場對公司嘅估值水平。因今期經調整盈利增長6.6%但派息減半，業務穩定性下降，故採用同一倍數保守評估。

風險

• 應收帳急增62.6%，壞帳風險升溫
• 非本業收入佔盈利52%，收入穩定性低
• 派息減半，股東回報縮水

資料來源：首程控股中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。