建發國際中期收入腰斬47.9%，純利僅跌9.7%

建發國際上半年收入大減近半，但股東應佔溢利只跌不足一成，主要靠成本控制同稅務優惠撐住。每股盈利跌24.7%，不派息。

建發國際上半年收入大減近半，但股東應佔溢利只跌不足一成，主要靠成本控制同稅務優惠撐住。每股盈利跌24.7%，不派息。

• 收入跌47.9%至17,797.5百萬CNY
• 股東應佔溢利跌9.7%至825.4百萬CNY
• 每股盈利跌24.7%至36.19 CNY cents

一句話結論：收入大跌，盈利靠慳同稅務撐住，唔派息。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

建發國際集團（01908）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入17,797.5百萬人民幣，較上年同期34,164.7百萬人民幣大跌47.9%。毛利2,546.5百萬人民幣，跌42.2%。股東應佔溢利825.4百萬人民幣，只跌9.7%。每股基本盈利36.19人民幣仙，跌24.7%。公司冇派中期息。

收入同毛利跌幅顯著，但純利跌幅相對細，主要因為成本控制同稅務因素。公司冇披露經調整盈利數字。

點解會咁

盈利跌幅遠細過收入跌幅，唔係因為生意做多咗，而係慳咗錢同少交咗稅。公告冇詳細解釋成本控制細節，但實際稅率由上年同期33.3%急跌到0.1%，即係今期幾乎冇交稅，呢個係純利跌幅細嘅主要原因。

另外，其他收入佔除稅前溢利24%，即係有約四分一嘅盈利係嚟自非主營業務（例如利息收入、補貼等），唔係賣樓賺返嚟。

用人話講

建發國際係一間內地房地產公司，主要喺中國起樓同賣樓。佢嘅業務同你日常生活嘅關係係：如果你買樓，佢係發展商之一；如果你有買佢嘅股票，佢嘅業績直接影響股價同派息。

簡單講，呢間公司上半年賣樓收入少咗一半，但因為慳咗開支同埋幾乎唔使交稅，所以純利只係跌咗一成。不過佢冇派息，即係股東冇現金回報。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加 -5.4%，但收入只係 -47.9%，相當於 26 日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］存貨積壓：存貨增加 -2.0%，但銷售成本／收入只係 -48.8%，相當於 2571 日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］拖長咗找供應商數：應付帳增加 -22.7%，但銷售成本／收入只係 -48.8%，相當於 309 日採購額。遲啲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］其他收入佔比唔低：其他收入等於除稅前溢利嘅 24%。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由 33.3% 跌到 0.1%，淨利潤有一部分增長係嚟自少交咗稅，唔係做多咗生意。

股價點睇

建發國際現價15.96港元，52週高位18.90港元（低15.6%），52週低位12.61港元。50日平均線14.63港元，200日平均線15.21港元。過去1個月股價升2.6%，3個月升1.1%，1年跌13.9%。業績公告喺收市後發出，市場未開市反應。

以現價計，年化每股盈利0.8442港元，市盈率約18.9倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價18.0港元，對應市盈率約16.0倍。現時估值比當時貴咗約18%，但收入同盈利都跌緊，估值偏高。

我哋嘅估算

13.51 HKD（12個月），較現價 -15.4%。

計法：年化每股盈利 0.8442 × 16.0 倍。參考上年同期業績公布前後市場給予嘅市盈率約16.0倍，當時收入同盈利都較高，現時業績轉差，用相同倍數已屬合理假設。

風險

• 內地樓市持續疲弱，收入可能再跌
• 存貨積壓，未來可能要減價促銷或撥備
• 實際稅率低係一次性，未來稅務開支回升會壓低盈利

資料來源：建發國際集團中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。