中聯重科中期少賺24%，靠其他收入撐場

中聯重科（01157）上半年收入升9.2%，但股東應佔溢利跌23.6%至21.02億人民幣。每股盈利0.24人民幣，冇派息。盈利倒退，但因其他收入大增66.6%，佔除稅前溢利61%。

中聯重科（01157）上半年收入升9.2%，但股東應佔溢利跌23.6%至21.02億人民幣。每股盈利0.24人民幣，冇派息。盈利倒退，但因其他收入大增66.6%，佔除稅前溢利61%。

• 收入升9.2%但純利跌24%
• 每股盈利0.24人民幣，冇派息
• 收入 271.4 億CNY，按年 +9.2%

一句話結論：盈利倒退，靠非本業收入撐住，質素麻麻

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中聯重科截至2026年6月30日止六個月收入271.35億人民幣（下同），比上年同期增長9.2%；但股東應佔溢利反而倒退23.6%，得21.02億元。每股基本盈利0.24元，比上年0.32元跌咗25%。公司冇派中期息，同上期一樣冇息收。

收入雖然有增長，但毛利只係升4%至72.78億元，反映成本控制或者產品組合有啲壓力。最值得留意係毛利率（即賣一百蚊貨扣成本後淨返幾多）由上年28.2%降到26.8%，賺少咗。

點解會咁

盈利跌嘅主因唔係生意做少咗，而係費用增加。公告數字顯示，銷售及分銷費用升咗、行政費用亦升，食咗部分利潤。但最大嘅怪獸係「其他收入」——呢筆錢有15.06億元，佔除稅前溢利（即交稅前利潤）嘅61%，而且比上年同期大增66.6%。呢堆收入來源唔係賣機械得嚟，例如政府補貼、投資收益等，係一次性或者非本業嘅錢，所以盈利增長嘅「質素」唔夠靚。

簡單來講，公司靠賣嘢賺嘅錢其實跌得仲金，只係其他收入幫手頂住條數，但都唔夠冚晒成本，最後純利照跌。

用人話講

中聯重科係一間做重型機械嘅公司，建築工地常見嘅吊機、混凝土泵車、挖掘機好多都係佢哋出品。內地樓市同基建工程開工多，呢啲機械需求就大，公司收入就會升。

上半年生意雖然多咗近一成，但賺嘅錢反而少咗四分之一，因為成本同使費升得快過收入。而且賺錢入面有超過六成係政府補貼等非本業收入，如果冇咗呢啲「意外之財」，盈利會更差。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入15.06億元，等於除稅前溢利24.61億元嘅61%，按年大增66.6%。呢筆錢唔係公司賣機械賺返嚟，可能係政府補貼、投資收益或者資產出售等一次性項目。如果下期冇呢啲收入，盈利可能進一步受壓。讀者要小心呢種盈利結構唔夠穩定。

股價點睇

中聯重科H股現價6.96港元，距離52週高位10.46港元低33.5%，亦低於50日平均線7.21及200日平均線8.05港元。近1個月跌8.2%，3個月跌3.5%，但近1年仍升5.5%。

以年化每股盈利0.5598港元計（即上半年0.24人民幣乘2再按匯率1.1663折港幣），現價市盈率約12.4倍。上年同期業績公布前，股價6.59港元對應年化盈利0.7464港元，市場畀嘅市盈率約8.8倍。而家估值比當時高咗四成，但盈利倒退咗，所以要留意股價是否已反映盈利下跌風險。

我哋嘅估算

4.93 HKD（12個月），較現價 -29.2%。

計法：年化每股盈利（HKD） 0.5598 × 8.8 倍。參考上年同期業績公布前市場畀嘅8.8倍市盈率，反映行業景氣度冇明顯改善

風險

• 內地基建需求放緩，機械訂單減少
• 毛利率由28.2%降至26.8%，成本壓力持續
• 其他收入佔比過高，盈利穩定性存疑

資料來源：中聯重科中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。