小鵬Q2虧損擴大1.8倍，收入僅增8%
小鵬汽車第二季虧損擴大至13.37億人民幣，收入增長放緩至8%，毛利率雖改善但未能抵銷開支。存貨積壓、借款增加、現金減少，財務壓力加劇。
小鵬汽車第二季虧損擴大至13.37億人民幣，收入增長放緩至8%，毛利率雖改善但未能抵銷開支。存貨積壓、借款增加、現金減少，財務壓力加劇。
- 虧損13.37億，按年擴大1.8倍
- 收入197.44億，僅增8%
- 收入 197.4 億CNY，按年 +8.0%
一句話結論：收入增長乏力，虧損急劇擴大，財務狀況轉差
業績數字
截至2026年6月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 19,743.6 百萬CNY | 18,274.4 百萬CNY | +8.0% |
| 毛利 | 4,083.5 百萬CNY | 3,167.3 百萬CNY | +28.9% |
| 股東應佔溢利 | -1,337.1 百萬CNY | -477.8 百萬CNY | +179.9% |
| 每股基本盈利 | -0.7 CNY RMB | -0.25 CNY RMB | +180.0% |
發生咗咩事
小鵬汽車（9868）公布截至2026年6月30日止三個月業績。收入197.44億人民幣，按年升8.0%；毛利40.84億，升28.9%，毛利率由17.3%升至20.7%（即賣一百蚊車，扣成本後淨賺20.7蚊）。但股東應佔虧損擴大至13.37億，按年惡化1.8倍；每股虧損0.7人民幣。
經調整虧損（撇除股份薪酬及衍生負債公平值收益）為12.37億，較去年同期的3.85億擴大2.2倍。公司連續多季虧損，且虧損幅度有擴大趨勢。
點解會咁
收入增長8%主要靠賣車數量增加，但增速明顯放緩。毛利率由17.3%升至20.7%，反映成本控制或產品組合改善，但未能抵銷營運開支急升。虧損擴大主因是研發、銷售及行政開支增加，公告未披露具體數字，但從虧損增幅遠超收入增幅可見，開支增速遠超收入。
另外，實際稅率由1.8%跌至-5.9%，即公司少交了稅，令虧損數字比實際經營情況略好。換句話說，若按正常稅率，虧損會更大。
用人話講
小鵬汽車係中國電動車製造商，賣電動車畀普通消費者。你喺街見到嘅小鵬P7、G9等車款就係佢哋嘅產品。公司收入主要嚟自賣車，但至今仍未賺錢，每賣一架車都蝕本。今次業績顯示，雖然賣多咗車，但蝕錢速度更快，反映競爭激烈下，減價促銷或增加開支嘅壓力。
帳目要留意乜嘢
存貨積壓：存貨增加32.3%，但銷售成本只增3.7%，即係貨倉入面嘅車同零件越積越多。如果賣唔出，將來可能要減價清貨，甚至要為存貨做跌價撥備，直接影響盈利。
實際稅率跌咗：實際稅率由1.8%跌到-5.9%，即係公司少交咗稅，令虧損數字比實際經營情況好睇。呢個唔係經營改善，而係稅務優惠或退稅造成。
借多咗錢，現金反而少咗：借款增加135.2%，但現金減少17.8%。公司借更多錢但現金反而減少，可能係用咗現金去還舊債或投資，財務狀況有壓力。
股價點睇
股價現報47.68港元，較52週高位108.5港元跌56.1%，較200日平均線67.35港元低29.2%。過去1年跌39.3%，3個月跌26.9%，走勢疲弱。由於公司蝕錢，無法用市盈率估值，只能用市銷率（股價除以每股收入）。現價對應年化市銷率約1.0倍，而去年同期業績公布前後（2025年9月）市場畀嘅市銷率係1.8倍，反映市場對公司前景轉趨悲觀。
我哋嘅估算
41.00 HKD（12個月），較現價 -14.0%。
計法：年化每股收入 48.2341 × 0.85 倍。參考去年同期市銷率1.8倍，但考慮到虧損擴大、存貨積壓及借款增加等負面因素，給予較低倍數0.85倍，反映市場情緒轉弱。
風險
- 虧損持續擴大，現金流壓力增加
- 存貨積壓可能導致減價或撥備
- 電動車市場競爭激烈，減價戰影響毛利率
資料來源：小鵬集團 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
