加息週期啟動 板塊輪動格局大逆轉

巴克萊研究顯示，聯儲局加息週期啟動前後，股市領漲板塊會出現明顯轉變。加息前能源及工業股表現最佳，但加息後小型股及金融股大幅跑輸，僅能源股仍錄得正回報。

巴克萊（Barclays）近期研究美國股市各板塊及風格因子在聯儲局緊縮週期啟動前後的歷史表現，發現一旦加息開始，市場領漲板塊往往會出現明顯轉變。儘管近期及中期通脹預期已有所降溫，市場對聯儲局於2027年首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上加息的預期正逐漸升溫。

巴克萊經濟學家預計，聯儲局在2027年上半年不會採取任何加息行動，並認為近期通脹數據應「足夠溫和，足以讓大多數FOMC成員按兵不動，靜待更多數據佐證。」該行回顧了自1994年2月以來的五個歷史加息週期，對比了首次加息前後一個月及一個季度內的股市表現。

研究結果顯示，聯儲局加息週期的啟動，歷史上往往是股市領漲格局出現明顯轉折的關鍵節點。在首次加息前的三個月內，標普500指數的中位數漲幅為2.2%，而小型股表現則大致持平。能源與工業板塊在加息前領漲，中位數漲幅均超過7.5%，而通訊服務板塊則下跌約2%。

然而，一旦緊縮週期正式開啟，市場格局隨即逆轉。小型股大幅跑輸大型股，羅素2000指數在首次加息後的一個季度內中位數跌幅達7.2%，而標普500的跌幅則為3.9%。金融板塊在各板塊中表現最差，中位數回報率為-8.4%；醫療保健、公用事業及必需消費品等傳統防禦性板塊緊隨其後。能源板塊是唯一錄得正回報的板塊，小幅上漲0.3%。

巴克萊指出，金融板塊走弱的原因在於金融條件趨緊及收益率曲線趨平，對銀行貸款利差構成壓力；而防禦性板塊則因聯儲局發出經濟強勁足以支撐加息的信號，導致估值遭到下調。在風格因子方面，價值因子整體表現優於成長因子，在小型股中尤為明顯。

在首次加息後的兩個季度內，大型股中成長股跑輸價值股；而在小型股中，這一輪動更為顯著，成長股在加息週期啟動後的首兩個月內大幅落後於價值股。動能因子在首次加息前往往表現突出，但加息後則進入震盪整理階段；而法瑪-弗倫奇（Fama-French）小型股相對大型股的因子在加息後約兩個月內走弱，隨後才逐步展開較為持續的回升。