兆易創新9個月盈利暴漲9倍，但靠一次性收益撐起

晶片公司兆易創新截至2026年9月止9個月收入197.1%至203億人民幣，股東應佔溢利狂升921.5%至110.7億。但盈利質素有隱憂，一次性項目佔咗16.3億，撇除後增長冇咁靚。

晶片公司兆易創新截至2026年9月止9個月收入197.1%至203億人民幣，股東應佔溢利狂升921.5%至110.7億。但盈利質素有隱憂，一次性項目佔咗16.3億，撇除後增長冇咁靚。

• 收入增197%至203億人民幣
• 股東應佔溢利升921.5%至110.7億
• 收入 203.0 億CNY，按年 +197.1%

一句話結論：盈利暴增但靠一次性收益，估值唔算平

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

兆易創新（股份代號3986）喺2026年10月29日收市後公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入由上年同期68.3億人民幣大增至203.0億，升幅197.1%。股東應佔溢利更由10.8億狂飆至110.7億，升幅達921.5%。每股基本盈利由1.64人民幣升至15.83人民幣，升865.2%。

不過公告披露，今期有一次性項目（包括公允值收益、政府補貼等）總共16.3億人民幣，被撇除後嘅經調整股東應佔溢利係94.3億人民幣。上年同期冇披露經調整數字，所以唔可以直接比較，但可以見到賬面盈利增長好大程度上係靠呢啲一次性收益撐起。

公司冇派股息，同上年同期一樣。

點解會咁

盈利暴漲主要嚟自收入大幅增加，收入升197%係生意做大咗嘅結果。但盈利升幅（921.5%）遠超收入升幅，顯示盈利增長唔單止靠賣多咗嘢，仲有一次性收益嘅貢獻。一次性項目佔盈利嘅14.7%（16.3億/110.7億），撇除之後嘅經調整盈利增長幅度會細好多。

另外，公告冇披露毛利率，所以唔知係咪靠提升毛利率嚟增加盈利。成本控制方面亦冇足夠資料判斷。

用人話講

兆易創新係一間晶片公司，主要做記憶體晶片（NOR Flash、NAND Flash）同MCU微控制器。佢哋嘅晶片用喺手機、汽車、物聯網裝置等，同你日常生活有關嘅例如智能手機嘅儲存晶片、汽車嘅控制晶片。

呢間公司今次業績好靚，收入同盈利都大升，但要注意盈利入面有一部分係一次性收益，即係唔係靠本業賺返嚟嘅，例如政府補貼或者投資收益。呢啲錢下年未必有。

帳目要留意乜嘢

帳目檢查發現三個地方要留意：

【留意】現金流略追唔上盈利：經營活動現金流101.2億人民幣，對股東應佔溢利110.7億，比率0.91倍。即係賺咗110.7億，但實際收返嚟嘅現金只有101.2億，有9.5億係未收到現金嘅賬面盈利。如果客戶拖數，將來有機會要減值。

【留意】存貨積壓：存貨比2025年底增加105.2%，但銷售成本／收入只增加63.4%。存貨相當於251日出貨量，即係貨越積越多。如果市場需求下跌，呢啲存貨可能要打折賣甚至報銷，影響盈利。

【留意】拖長咗找供應商數：應付帳比2025年底增加123.2%，但銷售成本／收入只增加63.4%。應付帳相當於72日採購額，即係公司遲啲找數畀供應商。呢個做法令今期經營現金流好睇啲，但係一次過嘅，下期就冇得再用。

股價點睇

股價現時342.60港元，距離52週高位1241.00港元低72.4%，距離52週低位222.80港元高53.8%。50日平均線438.14港元，現價低過平均線21.8%。近1個月跌26.5%，近3個月跌25.4%。

以每股盈利年化24.8383港元計，現價市盈率約13.8倍。呢個倍數喺晶片行業算中等偏低，但盈利入面有一次性成分，如果撇除一次性收益，市盈率會更高。由於冇歷史估值數據，呢個比較只能靠行業常識判斷。

我哋嘅估算

298.05 HKD（12個月），較現價 -13.0%。

計法：每股盈利年化（經調整） 21.289 × 14.0 倍。按行業常識，晶片公司市盈率通常喺12-16倍。考慮盈利質素較弱（有一次性收益），取中間偏低嘅14倍。

風險

• 盈利質素較弱，一次性收益佔14.7%，下年未必有
• 存貨積壓達251日出貨量，有跌價撥備風險
• 現金流比率0.91，部分盈利未收到現金

資料來源：兆易創新季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。