中國能源建設中期少賺18.7%，現金流大出血

截至6月底半年，收入微跌1.8%，股東應佔溢利跌18.7%至22.8億人民幣。經營現金流錄得235.4億淨流出，賬面賺錢但實際冇現金入，投資者要留意。

截至6月底半年，收入微跌1.8%，股東應佔溢利跌18.7%至22.8億人民幣。經營現金流錄得235.4億淨流出，賬面賺錢但實際冇現金入，投資者要留意。

• 中期純利跌18.7%至22.8億人民幣
• 現價市盈率約9倍，高過去年同期的8.2倍
• 收入 2,083.1 億CNY，按年 -1.8%

一句話結論：盈利倒退，現金流惡劣，估值唔算平。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國能源建設（03996）公布截至2026年6月30日止六個月業績。收入208,312.3百萬人民幣，較去年同期212,091.2百萬人民幣微跌1.8%。股東應佔溢利2,278.6百萬人民幣，按年跌18.7%。每股基本盈利0.05人民幣，跌20.6%。不派中期息（與去年相同）。

經調整股東應佔溢利（撇除一次性項目後）為1,831.8百萬人民幣，較去年同期的2,521.4百萬人民幣跌27.3%，跌幅比賬面純利更大，反映一次性收益對盈利有支撐。

點解會咁

盈利下跌主要唔係因為生意做少咗（收入只跌1.8%），而係成本控制或者利潤率出現問題。公告冇披露毛利數字，無法直接睇到毛利率變化，但純利跌幅遠超收入跌幅，反映賺錢能力明顯轉差。

另外，經調整純利跌幅（-27.3%）比賬面純利跌幅（-18.7%）更大，顯示公司今期有一次性收益（例如出售資產或補貼）撐住咗部分盈利，如果撇除呢啲非經常性項目，實際經營盈利跌得更勁。

用人話講

中國能源建設係一間國企，主要做能源相關嘅工程建設，例如發電廠、電網、新能源項目等。佢哋幫客戶起好設施，收工程費。我哋日常生活用嘅電，背後好多設施都係呢類公司起嘅。

業績顯示，公司上半年生意同舊年差唔多，但賺嘅錢少咗近兩成。更令人擔心嘅係，公司賬面話賺咗22.8億人民幣，但實際營運上現金係流出咗235.4億，即係生意做咗但收唔到錢，或者要墊支好多錢出去。呢個情況如果持續，公司可能要借錢或者集資先夠錢周轉。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流錄得-23,544,365百萬人民幣（淨流出），而股東應佔溢利係2,278,608百萬人民幣（正數）。兩者比率為-10.33倍，即係公司賬面每賺1蚊，營運上反而流出10.3蚊現金。呢個情況代表公司嘅盈利可能只係「紙上富貴」，實際生意冇收到錢，可能因為客戶拖數、工程墊資大增，或者應收帳急升。讀者要留意公司之後會唔會需要集資或者減派息。

股價點睇

股價現報1.05港元，貼近52週低位1.04港元，距離52週高位1.52港元跌咗30.6%。過去一年股價累跌19.5%，近三個月跌16.9%，走勢疲弱。業績公告喺8月28日收市後發出，市場未開市反應，所以唔可以將公告前嘅股價變動當成對業績嘅反應。

以現價計，市盈率約9.0倍。參考上年同期業績公布前後（2025年9月13日），當時股價1.21港元，對應市盈率約8.2倍。現時估值比當時高約一成，但盈利係倒退緊，所以估值唔算吸引。

我哋嘅估算

0.93 HKD（12個月），較現價 -11.5%。

計法：年化每股盈利 0.1167 × 8.0 倍。參考上年同期市場給予約8.2倍市盈率，考慮盈利倒退及現金流惡化，保守取8.0倍

風險

• 經營現金流持續惡化，或需集資或減派息
• 盈利倒退趨勢未見扭轉，收入增長乏力
• 一次性收益減少後，經調整純利跌幅更大

資料來源：中國能源建設中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。