曹操出行半年蝕3.8億人幣，收入升9%但現金流仍流出
曹操出行（02643）上半年收入增9%至103.4億人幣，虧損收窄至3.8億人幣，但經營現金流仍淨流出，實際稅率急跌至0.4%，盈利改善部分靠少交稅。
曹操出行（02643）上半年收入增9%至103.4億人幣，虧損收窄至3.8億人幣，但經營現金流仍淨流出，實際稅率急跌至0.4%，盈利改善部分靠少交稅。
- 收入增9%至103.4億人幣
- 虧損收窄21.8%至3.8億人幣
- 收入 103.4 億CNY，按年 +9.0%
一句話結論：虧損收窄但現金流未改善，靠減稅撐盈利。
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 10,339.7 百萬CNY | 9,485.9 百萬CNY | +9.0% |
| 毛利 | 928.4 百萬CNY | 822.9 百萬CNY | +12.8% |
| 股東應佔溢利 | -380.8 百萬CNY | -487.1 百萬CNY | -21.8% |
| 每股基本盈利 | -0.66 CNY RMB per share | -1.07 CNY RMB per share | -38.3% |
發生咗咩事
曹操出行上半年收入103.4億人幣，比去年同期94.9億人幣多咗9%。毛利都有改善，由8.2億人幣升到9.3億人幣，毛利率由8.7%升到9.0%（即係每賺100蚊，扣成本後淨返9蚊）。
不過公司仍然蝕錢：股東應佔虧損3.8億人幣，比舊年同期蝕4.9億人幣少咗21.8%。每股蝕0.66人幣，舊年蝕1.07人幣。公司冇派息。
點解會咁
收入增長主要嚟自出行服務需求增加，但增幅唔算好大（9%）。虧損收窄唔係因為生意做大好多，而係成本控制同少交稅。公告顯示實際稅率由6%急跌到0.4%，即係公司少交咗稅，呢部分直接推高咗盈利。
如果睇經調整虧損（撇除股權獎勵、上市開支等一次性項目），由3.2億人幣收窄到3.1億人幣，只係微細改善4.7%，反映核心業務仲未賺錢。
用人話講
曹操出行係一間網約車公司，即係類似Uber、滴滴嗰類，你用手機App叫車，佢派司機嚟接你。公司主要喺內地做生意，收入來源就係每次車程嘅車費，扣除司機分成同營運成本後就係毛利。
佢哋上半年賺多咗錢（收入升9%），但仲未賺到利潤，仍然蝕緊。蝕少咗主要係因為慳咗成本同少交稅，而唔係生意突然好咗好多。
帳目要留意乜嘢
賬面賺錢，實際冇現金入：公司經營活動現金流係負6.6億人幣，但賬面虧損只係3.8億人幣。即係生意本身冇收到錢，反而要倒貼現金出去，呢個情況要留意，因為長遠嚟講公司需要真金白銀先營運到。
實際稅率跌咗：實際稅率由6%跌到0.4%，即係公司少交咗稅。盈利改善有一部分係嚟自稅務優惠或者稅務安排，而唔係做多咗生意。如果將來稅率回復正常，盈利可能會受壓。
股價點睇
曹操出行股價由52週高位83.5港元跌到而家14港元，跌幅超過八成，主要係因為公司持續蝕錢，市場對佢盈利前景冇信心。現價距離52週低位13.5港元只係高少少，股價喺低位徘徊。
由於公司蝕錢，冇市盈率可睇，只能用市銷率（即係股價除以每股收入）做粗略估值。以現價14港元計，市銷率約0.3倍。上年同期業績公布前後（2025年9月），市場畀嘅市銷率係1.5倍，即係而家估值比當時大幅折讓咗八成。
我哋嘅估算
5.85 HKD（12個月），較現價 -58.2%。
計法：年化每股收入 41.7981 × 0.14 倍。參考上年同期市銷率1.5倍，但公司虧損未改善、現金流仍流出，行業常識判斷應該畀更低倍數。保守用0.14倍（約1.5倍嘅十分之一），反映市場對持續蝕錢公司嘅極低估值。
風險
- 網約車競爭激烈，收入增長可能放緩
- 經營現金流持續流出，有集資壓力
- 稅務優惠一旦取消，盈利可能再惡化
資料來源：曹操出行中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
