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九興中期少賺18.6%，派息42港仙撐場

九興控股截至6月底半年收入微增1.5%，但盈利跌18.6%至64.0百萬美元。經營現金流為負4,838萬美元，賬面賺錢實際冇現金入。派息42港仙，去年同期冇中期息。

記者：香港財商報市場組，市場數據組

2026年8月20日 17:32 · 更新於 8月20日 17:32 · 全文 1687 字

一句話結論：賺少咗，現金流差，靠派息吸引注意

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

九興控股（1836.HK）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入786.7百萬美元，按年微增1.5%；毛利159.8百萬美元，跌8.8%（即每賣100蚊貨，扣成本後淨賺20.3蚊，上年係22.6蚊）。股東應佔溢利64.0百萬美元，跌18.6%；每股基本盈利7.8美仙，跌17.9%。

董事會宣布派中期股息每股42港仙（約5.4美仙），去年同期冇中期息，只有末期及特別股息。賬面盈利雖然有64.0百萬美元，但經營活動現金流係淨流出48.4百萬美元，即係生意實際冇收到錢。

盈利下跌主要因為成本控制唔到，而唔係生意縮水。收入微增1.5%，但毛利跌8.8%，即係賺錢能力（毛利率）由22.6%降至20.3%，可能係原材料或人工成本升得快過收入。公告冇披露具體成本明細，讀者要自己留意。

另外，賬面盈利同現金流嘅差距，主要因為應收帳大增33.3%，即係貨賣咗但客戶未找數，呢啲數未收就當咗收入。如果客戶之後找唔到數，就會變成壞帳，影響未來盈利。

九興控股主要做鞋類製造，幫國際品牌代工生產皮鞋、運動鞋等。你日常着嘅鞋，可能有一部分係佢哋造嘅。公司收入靠接訂單賺錢，成本包括皮料、橡膠、人工等。今次業績反映佢賺少咗錢，而且收唔到現金，情況值得關注。

九興控股（01836）過去一年股價，現價 14.15 HKD。

賬面賺錢，實際冇現金入：經營活動現金流負48.4百萬美元，而股東應佔溢利係64.0百萬美元，比率-0.76倍。即係生意賺咗錢但冇現金返嚟，可能係客戶拖數或存貨積壓，讀者要小心公司現金周轉壓力。

應收帳升得遠快過收入：應收帳款增加33.3%，收入只增1.5%，相當於72日銷售額。即係貨出咗但未收返錢，可能係放寬信貸催谷銷售，或者客戶搵錢慢。如果經濟轉差，呢啲數可能變壞帳。

借多咗錢，現金反而少咗：借款增加217.2%，現金減少43.7%。公司係咪靠借錢維持營運？注意呢個比較係對比2025年底，受季節性影響，但變化幅度大，要留意財務風險。

股價14.15港元，52週高位17.12港元，低位12.38港元。現價比52週高位低17.3%，過去1年跌12.7%。50日平均線13.49港元，200日平均線14.65港元，現價高於50日線但低於200日線，走勢偏弱。公告喺收市後出，市場未反應。

估值方面，以年化每股盈利1.2233港元計，現價市盈率約11.6倍。上年同期業績公布前，市場畀嘅市盈率約10.1倍（股價15.08港元對年化盈利1.4899港元）。現時估值略高過歷史水平，但盈利下跌，實際吸引力下降。

11.01 HKD（12個月），較現價 -22.2%。

計法：今期年化每股盈利 1.2233 × 9.0 倍。參考上年同期市場畀嘅10.1倍市盈率，考慮盈利下跌及現金流惡化，保守用9倍

資料來源：九興控股中期業績公告（香港交易所披露易）。

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