三生製藥中期少賺16%，每股盈利0.45元

三生製藥上半年收入增4%但盈利跌16%，每股只賺0.45元人民幣。撇除一次性項目後經調整盈利增27%，但股價年內跌近五成，市盈率約16倍。

三生製藥上半年收入增4%但盈利跌16%，每股只賺0.45元人民幣。撇除一次性項目後經調整盈利增27%，但股價年內跌近五成，市盈率約16倍。

• 收入升4%至45.26億元
• 盈利跌16%至11.47億元
• 收入 45.3 億CNY，按年 +3.9%

一句話結論：盈利倒退，股價持續受壓

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

三生製藥（01530）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入45.26億元（人民幣，下同），較去年同期43.56億元增長3.9%；毛利37.95億元，增長2.1%；股東應佔溢利為11.47億元，較去年同期13.58億元下跌15.6%。每股基本盈利0.45元，較去年同期0.57元下跌21.1%。公司繼續不派中期息。

若撇除獎勵股份開支、衍生工具公允值變動等一次性項目，經調整股東應佔溢利為14.36億元，按年上升26.5%（公告未有披露去年同期經調整數字，升幅由公司提供）。賬面盈利與經調整盈利出現顯著差距，反映一次性項目對期內盈利造成負面影響。

點解會咁

盈利倒退主要由於一次性開支增加，而非核心業務惡化。公告列出的撇除項目包括2024年及2025年授予的獎勵股份開支（涉及三生製藥、萬迪及陽光國健）以及衍生工具及金融資產公允值變動等。這些項目在期內合共減少賬面盈利約2.9億元。

收入增長僅4%，毛利增幅更只有2%，顯示生意基礎增長動力有限。盈利增長主要來自成本控制及一次性項目調整，而非營運規模擴張。經調整盈利雖增27%，但讀者需留意此數字並非由公司直接列出往年比較基數，僅靠增幅推算。

用人話講

三生製藥係一間生物製藥公司，主要研發同生產治療癌症、自身免疫性疾病等藥物。佢哋嘅藥品包括生物類似藥（即係原廠專利期滿後嘅「平價版」）及創新藥，透過醫院及藥房賣畀病人。普通市民如果患有相關疾病，可能接觸到佢哋嘅產品。

公司收入增長慢，盈利反而跌，主要係因為期內畀咗一大筆股份獎勵畀員工，呢筆開支喺會計上會扣減盈利，但唔代表公司實際現金流出咁多。所以賬面盈利唔好睇，但撇除之後其實有增長。

帳目要留意乜嘢

我哋根據公告資料檢查咗八項帳目指標（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發系統警示。但請注意，呢個只係基本篩選，唔係全面審計，冇警示唔等於帳目完全冇問題。

股價點睇

股價於2026年8月20日收報16.50港元，較52週高位35.90港元低54%，較52週低位15.23港元則高8%。過去一年股價累跌48.4%，過去三個月跌13.1%，一個月跌6.1%，走勢疲弱。

以現價計，市盈率約15.7倍（按每股盈利0.45元人民幣年化計）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價32.54港元，對應市盈率約24.5倍。目前估值低於當時水平，反映市場對行業前景或公司增長動力轉趨審慎。

我哋嘅估算

9.54 HKD（12個月），較現價 -42.2%。

計法：經調整每股盈利年化 1.0842 × 8.8 倍。參考可比藥企通常給予10-15倍市盈率，但考慮到公司盈利增長放緩及股價持續下跌趨勢，取低端10倍以下；同時參考上年同期歷史市盈率24.5倍（當時較高），目前行業估值水平普遍向下，因此選取8.8倍以反映當前保守預期。

風險

• 收入增長放緩風險
• 一次性項目持續影響盈利
• 股價跌勢未必短期逆轉

資料來源：三生製藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。