神華首9月收入增9% 盈利僅升2.1%

中國神華2026年前三季收入升9%至2960億人民幣，但股東應佔溢利只增2.1%，每股盈利微升0.5%。應收帳急增36%，遠超收入增速，反映現金流壓力。股價39.62港元，市盈率11.5倍。

中國神華2026年前三季收入升9%至2960億人民幣，但股東應佔溢利只增2.1%，每股盈利微升0.5%。應收帳急增36%，遠超收入增速，反映現金流壓力。股價39.62港元，市盈率11.5倍。

• 收入增9%至2960億人民幣
• 盈利僅升2.1%，每股盈利+0.5%
• 收入 2,960.3 億CNY，按年 +9.0%

一句話結論：盈利增長乏力，應收帳惡化需警惕

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國神華（01088）公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入由2716.5億人民幣增至2960.3億人民幣，升幅9.0%。毛利由822.3億升至867.5億人民幣，升幅5.5%。股東應佔溢利由463.4億升至473.2億人民幣，升幅2.1%。每股基本盈利由2.187人民幣微升至2.198人民幣，升幅0.5%。期內冇派息。

盈利增長遠慢過收入增長，主要因為成本控制唔理想。收入每多100蚊，毛利只多55蚊，利潤率反而跌咗。每股盈利幾乎冇郁，反映盈利增長被股本攤薄。

點解會咁

盈利增長主要靠收入增加，但收入升9%之下盈利只升2.1%，顯示利潤率收窄。公告冇提供詳細成本數字，但毛利升幅（5.5%）低過收入升幅（9.0%），即係每賺多100蚊收入，成本多咗，利潤比例細咗。

盈利增長唔係嚟自生意做大咗，而係靠收入增加，但成本控制唔到。每股盈利幾乎冇變，反映盈利增長被股本攤薄。冇一次性收益或特殊項目撐高盈利。

用人話講

中國神華係中國最大嘅煤炭公司，主要做煤炭開採、發電同鐵路運輸。你日常生活用嘅電，好大機會係由神華嘅煤或者發電廠嚟嘅。佢哋嘅收入升咗9%，即係生意做多咗，但賺到嘅錢只係多咗2.1%，即係成本升得快過收入，利潤比例細咗。

每股盈利幾乎冇變，即係你手上每隻股票賺到嘅錢差唔多。公司冇派息，即係冇分錢畀股東。應收帳升咗36%，即係客戶拖數嘅情況嚴重咗，公司現金流可能受壓。

帳目要留意乜嘢

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加 +36.1%，但收入只係 +9.0%，相當於 28 日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係 2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

股價39.62港元，距離52週高位49.30港元低19.6%，距離52週低位38.44港元高3.1%。50日平均線44.28港元，200日平均線44.13港元，現價低過晒兩條平均線。過去1個月跌11.3%，3個月跌8.0%，1年跌1.3%。公告喺收市後發出，市場未開市反應。

以年化每股盈利3.4424港元計，市盈率約11.5倍。上年同期業績公布前股價38.82港元，對應市盈率約11.3倍。現時市盈率比歷史估值高少少，但差距唔大。

我哋嘅估算

37.87 HKD（12個月），較現價 -4.4%。

計法：年化每股盈利 3.4424 × 11.0 倍。上年同期市場畀嘅市盈率約11.3倍，考慮盈利增長乏力同應收帳惡化，用11倍較合理

風險

• 盈利增長慢過收入，利潤率收窄
• 應收帳急增36%，現金流風險
• 股價低過平均線，短期受壓

資料來源：中國神華季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。