德意志銀行警告標普五百選後升勢受高集中度考驗

德意志銀行指出，自二戰以來，美國中期選舉後標普五百指數平均上升百分之十四，惟今年指數集中度前所未有，少數巨企表現將主導整體走勢。報告亦提到，分裂政府對市場屬利好因素，惟聯儲局政策及國庫券息率走向亦屬關鍵變數。

美國中期選舉民主黨橫掃參眾兩院之際，德意志銀行在最新報告中提醒，自二戰以來，標普五百指數在每次中期選舉後十二個月內平均上升百分之十四，且自一九四六年起連續二十次錄得升幅。然而，報告警告，二零二六年情況有別於以往，因指數集中度達到歷史樣本中最高水平，少數巨企的表現將很大程度上決定升勢能否延續。

歷史數據顯示，自一九三零年起，標普五百在二十四次中期選舉中僅有兩次未能上升，成功率達百分之九十二，平均升幅百分之十三，中位數為百分之十三點七。一九三零年因「百年一遇的金融經濟崩潰」，包括銀行倒閉潮、通縮及斯穆特-霍利關稅法案，導致指數在選後十二個月急跌百分之三十七。一九三八年則因衰退結束及歐洲戰事，指數下跌百分之五點一。一九四六年屬「險勝」，僅微升百分之零點一，因戰後通脹及復員壓力影響經濟。

相比之下，自一九四六年起，普通年份的平均升幅僅為百分之九點一。這意味中期選舉後一年表現平均較普通年份高出約四至五個百分點，中位數則高出約兩個百分點。報告強調，所有數字均為價格回報，未計股息。

報告指出，中期選舉後市場通常上升，因政治不確定性消除。聯邦政府分裂及政策僵局可降低重大政策變動的風險，對市場屬正面信號。然而，今次指數集中度前所未有，少數巨企主導絕大部分回報，即使大部分股票上升，只要少數重磅企業表現欠佳，指數仍可能下跌。

此外，聯儲局的政策風向屬另一重要變數。報告稱，市場目前預期的加息週期屬史上最溫和之一，若回歸歷史正常路徑，將對市場構成衝擊。德意志銀行定息策略師則指出，中期選舉後十年期美國國庫券息率傾向下跌，尤其在結果導致聯邦政府再次分裂時，息率或進一步下滑。結合民主黨有望控制眾議院的預期，市場圍繞政策僵局的定價邏輯短期內可能主導息率走向。