德意志銀行下調Celsius評級 目標價上調至35美元

德意志銀行將能量飲料製造商Celsius Holdings的評級從「買入」下調至「持有」，但將目標價從30美元上調至35美元。該行指出，核心品牌復甦步伐放緩，營收與獲利能力均低於預期，股價反彈已令市場預期超出基本面。

德意志銀行（Deutsche Bank）將Celsius Holdings的評級從「買入」下調至「持有」，同時將目標價從30美元上調至35美元。截至8月25日，該股報35.34美元，距新目標價幾乎沒有上漲空間。該行指出，Celsius核心品牌復甦步伐放緩，回歸持續增長的道路比預期更為漫長。

德意志銀行表示，Celsius的核心業務趨勢在第二季度進一步惡化，營收與獲利能力均低於預期，管理層亦將實質性復甦的時間表推遲至2027財年。該行預計，Celsius核心品牌出現持久復甦的跡象最早也要到2027年。

近期股價的反彈令投資論據更加複雜。據德意志銀行統計，Celsius股價在過去一個月內上漲約30%，部分原因在於投資者憧憬來自股東、維權人士及董事會的壓力或能加速公司在運營或戰略層面的變革。該行表示，這些可能性難以可靠地量化估值。

德意志銀行預計短期內業績比較基準仍將構成壓力。Celsius或可受惠於較低的比較基數，但Alani Nu隨著渠道拓展帶來的順風效應逐漸消退，正面臨日益嚴峻的增長比較壓力，這可能令整體產品組合難以呈現明確的加速增長態勢。

就第四季度而言，德意志銀行將營收預測小幅上調至7.38億美元，但仍較市場共識低近4%。該行預計Celsius在北美市場僅錄得1%增長，全球增長為3%，同時預測Alani Nu將出現3%的同比下滑，原因是該品牌正處於併入百事可樂直營門店配送網絡的過渡期。

德意志銀行預計第四季度調整後EBITDA為1.49億美元，較市場共識低近10%，主要原因包括原材料成本上漲、品牌組合結構不利，以及重建Celsius業務所需的額外支出。對於2027財年，該行的營收及調整後EBITDA預測分別較市場共識低5%及12%，若市場預期持續偏高，則存在下行風險。

德意志銀行表示，若能看到消費端更強勁的實質證據、Alani Nu動能持續以及近期組織架構調整帶來更佳執行力，其立場或有所改變。該行繼續認可Celsius旗下品牌的價值及其在能量飲料市場的地位，但認為在復甦前景仍不明朗的情況下，這些優勢尚不足以支撐「買入」評級。