上海醫藥中期盈利跌21%，經調整後實增18%

上海醫藥上半年收入增4.2%至1474.7億人民幣，但股東應佔溢利跌21.4%至35.0億，主要受一次性項目影響。撇除後經調整溢利升18%，每股派息0.1元人民幣。

上海醫藥上半年收入增4.2%至1474.7億人民幣，但股東應佔溢利跌21.4%至35.0億，主要受一次性項目影響。撇除後經調整溢利升18%，每股派息0.1元人民幣。

• 股東溢利35.0億人民幣，按年跌21.4%
• 經調整溢利24.8億人民幣，按年升18.0%
• 每股派息0.1人民幣（上年無派中期息）

一句話結論：一次性項目扭曲賬面，實質盈利有增長。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

上海醫藥（02607）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入按年增長4.2%至1,474.7億人民幣（公告冇披露毛利率，即係賣出產品後扣成本賺幾多，呢個數字冇寫）。

股東應佔溢利（即係公司賺到嘅純利，扣晒所有開支同稅）報35.0億人民幣，比去年同期嘅44.6億人民幣下跌21.4%。每股基本盈利（每持一股賺到嘅錢）由1.2元人民幣跌到0.95元，跌20.8%。

董事會建議派中期息每股0.1元人民幣（即係每10股派1蚊），上年同期冇派中期息。

點解會咁

表面盈利大跌，但實情係公司喺兩個報告期都有一啲一次性嘅非經常性項目（即係非日常業務帶嚟嘅利潤或虧損）。如果撇除呢啲一次性項目，經調整股東應佔溢利反而係24.8億人民幣，比去年同期嘅21.0億人民幣升咗18%。

換句話講，公司嘅核心生意（賣藥、分銷等日常業務）係賺多咗錢嘅，只係因為今期一次性項目影響比去年大，令到公布出嚟嘅純利跌咗。收入增4.2%唔算好快，但經調整溢利增幅（+18%）明顯大過收入增幅，顯示公司喺成本控制或者產品組合上改善咗效率。

用人話講

上海醫藥係中國最大嘅藥品分銷商之一，同時亦自己生產藥品。你日常喺醫院或藥房買到嘅藥，好多都係經佢哋嘅供應鏈送到。收入主要嚟自藥品分銷（即係做中間人買賣藥物）同製造（自己生產成藥）。

因為公司規模好大，收入成過千億人民幣，所以即使只係增長4%都係好多錢。佢哋嘅生意同你生活息息相關——如果你或者屋企人有病睇醫生，開藥嘅錢部分會流入呢類公司嘅供應鏈。

帳目要留意乜嘢

我哋用系統對上海醫藥嘅中期業績做咗八項帳目檢查，包括現金流對盈利嘅匹配度、應收帳（客戶未找錢）、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸水平同派息狀態。結果係全部檢查都冇觸發警示。

不過要留意：呢個唔係審計，只係初步篩查。冇觸發警示唔等於盤數冇問題，但起碼冇見到常見嘅紅旗訊號。

股價點睇

上海醫藥股價喺業績公布日（2026-08-27）收市報11.39港元。業績係收市後先出，所以市場仲未反映呢份業績。股價近期走勢偏弱：一個月跌5.2%，一年跌9.6%，目前距離52週高位（12.79港元）低約10.9%，亦低過50日平均線（11.82港元）同200日平均線（11.79港元）。

用業績公布日嘅數據計，現價對應嘅市盈率（股價相對於每股盈利）大約係5.1倍。上年同期業績公布前後（2025年9月），市場畀上海醫藥嘅市盈率大約係4.4倍。即係話而家估值比起一年前仲要高少少（5.1倍 vs 4.4倍），但仍然係偏低水平，反映出市場對呢類大型藥業股嘅增長預期唔高。

我哋嘅估算

13.30 HKD（12個月），較現價 +16.7%。

計法：經調整每股盈利年化 2.216 × 6.0 倍。參考上年同期市場給予嘅市盈率（約4.4倍），並考慮經調整盈利增長18%，給予略高於上年嘅6倍。冇更長歷史數據，按行業常識判斷大型藥業股合理市盈率區間約5-8倍。

風險

• 中國醫藥集中採購政策持續壓低藥品價格
• 一次性項目波動可能影響未來盈利穩定性
• 人民幣匯率變動影響港元計價股東回報

資料來源：上海醫藥中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。