高盛看好股票勝信貸 警告晚期風險升溫

高盛發表投資者報告，維持12個月內對股票的超配評級，並偏好股票勝於信貸。報告指出，雖然戰術上趨向防禦，但持續的盈利增長可支撐股票表現，惟晚期週期風險不斷累積，可能影響整體回報。

高盛在週三發布的投資者報告中表示，儘管該行在戰術上趨於更為防禦性的立場，但仍維持在12個月投資期限內對股票的超配評級，並在晚期週期風險不斷累積之際，優先看好股票勝於信貸。

策略師克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼（Christian Mueller-Glissmann）在報告中寫道：「我們在3個月的戰術配置上對各類資產保持中性，在12個月維度上則略為偏向風險資產，具體而言，超配股票，對債券、大宗商品及現金保持中性，並低配信貸。」高盛表示，持續健康的盈利增長應能支撐股票在未來一年跑贏債券及信貸，但隨著盈利增長及修正見頂，整體回報速度可能放緩。

高盛預期宏觀環境將維持相對溫和，增長雖有所放緩但仍具韌性，美國衰退風險偏低，通脹逐步降溫，各主要央行進一步收緊政策的空間亦相當有限。由於市場風險偏好及週期性定價已處於高位，高盛認為股市進一步上行的動力，更可能來自利率下降，而非增長加速。

穆勒-格利斯曼寫道：「債券市場已成為股市上行的速度限制器。長期債券持續承壓，主要來自財政赤字憂慮、人工智能投資對資本的競爭，以及通脹的黏性，這些因素削弱了央行放寬政策的能力。」在債券緩衝作用減弱的背景下，高盛建議在股票配置中加強風格多元化，包括低波動率及高股息收益率的股票，同時增持黃金及實物資產。

高盛繼續偏好股票勝於信貸，並指出信貸利差收窄、晚期週期加槓桿趨勢，以及人工智能相關債務發行增加，均對信貸構成阻力，而股票仍可受惠於盈利增長。高盛亦提示了短期內來自利率波動、季節性疲弱、美國中期選舉及地緣政治等方面的波動風險。