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華寶中期少賺12% 收入升16%靠食老本

華寶國際（00336）公布截至6月底中期業績，收入增16%但純利跌12%，每股盈利3.23分人民幣。經調整純利則升10%，唯其他收入大減，靠少交稅撐住盈利。股價現報3.25港元。

記者：香港財商報市場組，市場數據組

2026年8月26日 22:37 · 更新於 8月26日 22:37 · 全文 1507 字

一句話結論：賺錢靠稅務籌劃，本業增長有限

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

華寶國際截至6月底止半年收入18.78億人民幣，按年增15.9%；毛利7.66億，增8.8%。股東應佔溢利1.04億，反跌11.7%；每股盈利3.23分人民幣（約3.77港仙），跌11.7%。中期息維持1.2分人民幣。

若撇除一次性項目，經調整純利2.12億，升10.4%。業績好壞關鍵睇呢個數，因兩期均有非經常性收支。

收入增長15.9%看似理想，但純利下跌，主因有兩個：（1）其他收入大減43.6%至4.81億，呢部分包括賣資產、政府補貼等非本業收入，佔稅前溢利逾29%。（2）銷售及行政開支佔收入比例上升，蠶食利潤。

經調整純利升10.4%嘅增長動力，主要來自實際稅率由31.8%降至25.2%，即係少交稅令利潤多咗，唔係生意做多咗或者毛利率擴張。毛利率36.1%，反而比去年同期43.4%跌咗7.3個百分點。

華寶國際係一間做香煙配料嘅公司，主要賣煙用香精、煙草薄片等畀內地煙草公司。讀者日常生活好難直接接觸佢產品，但佢客戶係國營煙草企業，生意同煙草銷量掛鉤。

華寶國際（00336）過去一年股價，現價 3.25 HKD。

其他收入佔咗盈利一大截：其他收入4.81億人民幣，佔除稅前溢利1.65億嘅29%，仲比去年同期跌咗43.6%。呢部分錢唔係賣嘢賺返嚟，例如賣資產或補貼，唔穩定。萬一將來呢筆收入消失，盈利會大插。

實際稅率跌咗：實際稅率由31.8%跌到25.2%，變相令稅後利潤多咗。呢個得益係一次性嘅，唔可以當成長期競爭力。若稅率回升，盈利會倒退。

華寶股價收報3.25港元，較52週高位5.10港元低36.2%，但距離低位2.86港元有13.6%升幅。過去一年跌16.3%，50日線（3.09港元）略低於現價，200日線（3.85港元）則喺上方，顯示短線反彈但中線仍受壓。業績後市場未開市，未有即時反應。

以年化每股盈利0.0753港元計，現價市盈率約43.2倍。上年同期業績公布前後，股價4.36港元時市盈率約51.1倍。現時估值比當時低約15%，但仍屬偏高水平。

2.64 HKD（12個月），較現價 -19.0%。

計法：年化每股盈利 0.0753 × 35.0 倍。參考上年同期估值51.1倍，但因收入增長放緩、毛利率收窄，且其他收入佔比過高，保守以行業平均市盈率約35倍為基準

資料來源：華寶國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

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