花旗：歐洲股市抗天然氣價衝擊力增

花旗策略師指出，雖然天然氣價格飆升至每兆瓦時80歐元以上，創2022年底以來新高，但歐洲股市及經濟的脆弱程度已較2022年能源危機時降低。天然氣儲存水平高於預期，為供應中斷提供緩衝。

花旗策略師指出，若天然氣價格持續攀升，歐洲股市將面臨日益加劇的風險。不過，與2022年能源危機相比，歐洲股市及整體經濟目前的脆弱程度已有所降低。受地緣政治緊張局勢升溫影響，歐洲天然氣價格已飆升至每兆瓦時80歐元以上，創下2022年底以來的最高水平。

回顧過去歷次天然氣價格衝擊，週期性板塊及能源密集型板塊所承受的壓力最為顯著。歷史數據顯示，每當天然氣價格急劇上漲，汽車、旅遊與休閒、化工及銀行板塊的表現往往相對落後。相比之下，大宗商品相關股票、防禦性板塊以及部分成長型行業在此類時期通常表現較佳，這也使得天然氣價格上漲對歐洲股市的衝擊呈現出明顯的不均衡態勢。

當前形勢與2022年能源衝擊存在本質差異。2022年，歐洲因失去俄羅斯天然氣供應，導致價格急劇攀升，並引發外界對能源短缺及工業生產受阻的廣泛憂慮。如今，歐洲經濟及股市對天然氣成本上漲的敏感度已明顯下降。此外，目前的天然氣儲存水平亦高於許多投資者的預期，為應對潛在的供應中斷提供了更充裕的緩衝空間。

天然氣價格本身的走勢前景，或可在一定程度上緩解對股市的威脅。大宗商品策略師預計，無論是霍爾木茲海峽重新開放還是冬季天氣因素等多種情境下，天然氣價格有望在年底前回落至每兆瓦時50歐元中段水平。然而，若價格持續走高，則將對歐洲近期經濟及企業盈利趨勢的改善構成更大威脅，尤其對能源需求較高或對消費需求較為敏感的企業影響更為深遠。

整體而言，歐洲股市至2027年中期的前景仍相對樂觀，穩健的每股盈利增長為市場提供支撐。天然氣價格的最新一輪上漲尚未改變這一判斷，但若價格進一步上升，則可能對週期性板塊造成更大壓力，並削弱目前持續改善的宏觀經濟環境。