花旗點名五大市場風險 聯儲局加息成焦點

花旗集團策略師列出年底前五大看跌風險，包括聯儲局鷹派立場、債券殖利率上升、日圓套利交易平倉、石油衝擊及歐洲天然氣供應中斷。花旗認為市場誤讀信號或高估尾部風險，並維持看好風險資產的立場。

花旗集團策略師正密切關注年底前五大看跌敘事，包括結構性鷹派聯儲局、殖利率上升引發的全球存續期風險、日圓套利交易平倉、1970年代式石油衝擊，以及歐洲天然氣供應中斷。儘管憂慮升溫，花旗仍維持看好風險資產的立場。

花旗在一份宏觀策略報告中指出，市場在每一項風險上，要麼誤讀了信號，要麼高估了尾部風險。策略師寫道：「憂慮持續升溫，且並非毫無根據。我們對部分風險保持開放態度，但將嘗試闡明哪些風險較其他更為重要。」

美國勞工部數據顯示，8月核心CPI月增0.3%，高於預期，市場已幾乎完全反映聯儲局本週三加息的預期。花旗梳理聯儲局委員立場，哈馬克、卡什卡利、洛根及沃什被視為支持加息陣營；巴爾、庫克及沃勒則取決於CPI數據，其中沃勒偏向按兵不動。花旗指出：「凝聚共識將是沃什的職責。」

在全球債券殖利率方面，花旗對殖利率上升引發成長衝擊的擔憂持保留態度，認為能源價格上漲推動短端殖利率走高，但不足以令經濟脫軌。日圓套利交易平倉風險方面，花旗已部分提前布局應對，獲利了結日圓相關期權部位，並觀察到日圓期限溢價持續收窄。

石油風險方面，花旗大宗商品團隊為投資者提供相當程度的保證。按目前庫存消耗速度，經合組織原油庫存要到2027年底才會降至1970至1980年代石油危機期間的水平。花旗基本情境預測霍爾木茲海峽於2026年第四季逐步恢復通航，布蘭特原油價格或於2027年回落至60美元區間；若中斷延續至美國期中選舉後，價格可能攀升至每桶110美元。

歐洲天然氣方面，花旗對市場定價持懷疑態度，估計冬季TTF天然氣價格約為每兆瓦時61歐元，明顯低於市場定價的約81歐元。花旗認為市場對不利能源結果賦予過高權重。此外，花旗點出AI監管可能是潛在隱性威脅，最大風險來自模型禁令，可能導致過剩算力突然爆發。