科濟藥業中期虧損收窄至70.8百萬人民幣

科濟藥業半年收入升21.5%至61.9百萬人民幣，經調整虧損收窄55.5%。公司蝕錢，現靠市銷率估值約55.6倍，遠低於上年同期的94.5倍。

科濟藥業半年收入升21.5%至61.9百萬人民幣，經調整虧損收窄55.5%。公司蝕錢，現靠市銷率估值約55.6倍，遠低於上年同期的94.5倍。

• 收入升21.5%，至61.9百萬人民幣
• 經調整虧損收窄55.5%，至-31.9百萬人民幣
• 市銷率55.6倍，遠低上年94.5倍

一句話結論：虧損收窄，但收入基數仍小，估值靠市銷率。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

科濟藥業（02171）公佈截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入61.9百萬人民幣，較去年同期51.0百萬人民幣增長21.5%。毛利42.0百萬人民幣，大增43.1%至（即賣100蚊貨，成本佔約32蚊，淨賺68蚊）。股東應佔虧損70.8百萬人民幣，比去年同期的75.5百萬人民幣收窄6.2%。每股虧損0.13人民幣（去年0.14人民幣）。公司冇派中期息。

若撇除股權激勵開支（Share-based compensation），經調整股東應佔虧損僅31.9百萬人民幣，較去年同期71.8百萬人民幣大幅收窄55.5%，顯示核心業務虧損明顯改善。

點解會咁

虧損收窄主要來自收入增長及毛利率提升。毛利率由57.6%升至67.9%——即每賣100蚊貨，今年賺67.9蚊，比去年多賺10.3蚊。收入增幅21.5%，但毛利增幅43.1%，反映成本控制或產品組合轉好。另外，經調整虧損大幅縮窄55.5%，說明經營效率改善，唔係單靠一次性收益。

注意：收入基數仍然細——61.9百萬人民幣，對於一間研發為主嘅生物科技公司嚟講，商業化仍在早期階段。股東應佔虧損收窄幅度（-6.2%）遠小於經調整虧損（-55.5%），主要係因為股權激勵開支今期較高（39百萬 vs 3.7百萬），拉高了帳面虧損。

用人話講

科濟藥業係一間專注研發CAR-T細胞療法嘅生物科技公司，即係抽病人自己嘅血液，改裝基因後再輸返體內去攻擊癌細胞。簡稱「CAR-T」，屬於個人化嘅癌症治療。公司現時有幾款產品在臨床試驗，收入主要來自分區授權或合作開發嘅前期費用。

對於普通投資者，呢間公司現階段仲係燒錢研發階段，收入少，虧損係常態。唔同傳統藥廠，唔好期望佢短期內有穩定盈利。投資呢類公司嘅風險極高，適合有閒錢兼願意承受大幅波動嘅人。

帳目要留意乜嘢

系統用八項核心檢查（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息）審視科濟藥業呢份中期業績，全部冇觸發警示。要留意：我哋只係跑咗呢八項機械式檢查，唔係做審計，冇觸發警示唔等於盤數冇問題，只係冇發現明顯紅旗。

股價點睇

科濟藥業現價14.70港元，52週高位26.58港元，低位10.87港元，現價較高位跌44.7%。股價過去1年跌28.3%，最近3個月跌19.2%。50日平均線14.90港元，200日平均線16.56港元，現價低於兩條線，走勢偏弱。業績公告喺收市後出，市場尚未有反應。

公司蝕錢，冇市盈率可用，只能用市銷率做粗略估值。今期年化每股收入約0.2644港元（收入61.9百萬人民幣 ÷ 545百萬股 × 2 × 匯率1.1634），現價對應市銷率約55.6倍。對比去年業績前（2025年9月），股價20.56港元時市銷率約94.5倍，現時估值明顯低咗。但注意：市銷率只反映市場願意為每單位收入畀幾多錢，唔反映盈利能力，對於收入細、虧損中嘅公司，參考價值有限。

我哋嘅估算

21.73 HKD（12個月），較現價 +47.8%。

計法：年化每股收入 0.2644 × 82.2 倍。參考上年同期市場給予嘅市銷率94.5倍，考慮到近期行業估值下調，取大約87%即82.2倍。我哋手上只有2025年9月呢一個歷史估值點，唔足夠做精確推斷，呢個倍數只係基於常識判斷嘅估計。

風險

• 收入規模細，商業化進展慢會令虧損持續
• CAR-T療法臨床失敗或監管受阻，股價可大跌
• 現股價已較高位跌44.7%，但生物科技股波幅極大

資料來源：科濟藥業 - B中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。