海螺水泥盈利跌57%，市盈率升至20倍

海螺水泥2026年前三季收入跌8.6%，股東應佔溢利大跌56.9%。經調整溢利更跌66.5%，股價仍處52週低位附近，市盈率約20.4倍，較上年同期12.2倍明顯偏高。

海螺水泥2026年前三季收入跌8.6%，股東應佔溢利大跌56.9%。經調整溢利更跌66.5%，股價仍處52週低位附近，市盈率約20.4倍，較上年同期12.2倍明顯偏高。

• 收入562億CNY，跌8.6%
• 股東應佔溢利27.4億CNY，跌56.9%
• 市盈率20.4倍，上年同期12.2倍

一句話結論：盈利大跌，股價未跟跌，估值變貴

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

海螺水泥公布截至2026年9月30日嘅9個月業績。收入562.2億人民幣，比上年同期跌8.6%。股東應佔溢利27.4億人民幣，大跌56.9%。每股基本盈利0.52人民幣，跌57%。

公告冇披露毛利率。公司冇派息。經調整股東應佔溢利（撇除一次性項目後）20.1億人民幣，跌66.5%，跌幅比未調整更大，顯示一次性項目今期有7.3億，上年同期3.6億，令未調整嘅跌幅冇咁誇張。

點解會咁

盈利大跌主要係收入減少，唔係靠慳成本。收入跌8.6%，但溢利跌近57%，即係每賺100蚊收入，賺到嘅利潤少咗好多。可能係水泥價格跌咗，或者成本（例如煤炭、運輸）升咗，但公告冇詳細講。

一次性項目（例如資產出售、回撥）今期有7.3億，上年同期3.6億，即係撇除呢啲後，核心業務盈利跌得更深（-66.5%）。公司生意明顯縮水。

用人話講

海螺水泥係中國最大嘅水泥製造商之一。水泥係整樓、整路、整橋要用嘅材料。公司收入跌，即係賣少咗水泥；溢利跌得仲勁，即係每噸水泥賺嘅錢都少咗。如果你係裝修師傅或者地盤佬，可能會覺得近排水泥平咗或者難搵生意，呢個業績就反映緊呢個情況。

帳目要留意乜嘢

我哋檢查咗八項帳目指標（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。不過要注意，呢個只係系統篩查，唔係審計，冇觸發警示唔等於盤數完全冇問題。

股價點睇

股價16.62港元，係52週低位附近（52週低15.69，高26.70）。股價過去1年跌30.6%，近3個月跌12.1%，但近1個月升5.5%。公告喺收市後出，未睇到市場反應。

以每股盈利年化0.8157港元計，現價市盈率約20.4倍。上年同期業績公布前，股價23.14港元，對應市盈率約12.2倍。即係而家盈利差咗，股價雖然跌咗，但市盈率反而高咗，代表估值貴咗。

我哋嘅估算

10.60 HKD（12個月），較現價 -36.2%。

計法：每股盈利年化（經調整） 0.597 × 17.75 倍。上年同期市場畀12.2倍，但盈利大跌後風險增，取兩者中間值17.75倍

風險

• 盈利跌勢未止，核心業務利潤率受壓
• 市盈率20倍遠高上年12倍，估值偏高
• 一次性項目掩蓋真實盈利跌幅

資料來源：海螺水泥季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。