智譜半年收入飆399.7% 惟經調整虧損擴至19.6億
AI初創智譜中期業績顯示收入急增近4倍，但經調整虧損仍擴大12.1%至19.6億人民幣。公司未有盈利，股價現較52週高位跌一半，市場關注燒錢速度。
AI初創智譜中期業績顯示收入急增近4倍，但經調整虧損仍擴大12.1%至19.6億人民幣。公司未有盈利，股價現較52週高位跌一半，市場關注燒錢速度。
- 收入增399.7%至9.5億人民幣
- 經調整虧損擴12.1%至19.6億
- 收入 9.5 億CNY，按年 +399.7%
一句話結論：收入增長亮眼，惟虧損持續擴大，估值難定。
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 953.9 百萬CNY | 190.9 百萬CNY | +399.7% |
| 毛利 | 251.6 百萬CNY | 95.4 百萬CNY | +163.7% |
| 股東應佔溢利 | — | — | — |
| 每股基本盈利 | None CNY cents | None CNY cents | — |
發生咗咩事
智譜（Z.AI）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入由上年同期1.9億人民幣大增至9.5億，增幅達399.7%。毛利由9540萬增至2.5億，升163.7%。不過，公司仍未錄得盈利，經調整股東應佔虧損由17.5億擴至19.6億，擴大12.1%。
公告冇披露股東應佔溢利及每股盈利數字，亦冇派發股息。研發開支雖然有列出，但唔係呢度需要嘅數字。
點解會咁
收入急升主要係因為公司業務擴張，但虧損擴大反映成本增長快過收入。毛利增幅（163.7%）遠低於收入增幅（399.7%），即係賣得多但賺得少——毛利率由50.0%跌至26.4%（即係賣100蚊嘢，扣成本後淨返26.4蚊，上年係50蚊）。
虧損擴大12.1%主要來自研發、銷售等開支增加，而唔係一次性項目。公告冇提供詳細開支分類，但從收入大增但虧損仍擴張可見，公司仍在燒錢階段。
用人話講
智譜係一間人工智能（AI）初創公司，做類似ChatGPT嘅大型語言模型。佢哋嘅產品可以幫企業自動回覆客戶、寫文章、分析數據。你平時用嘅智能客服或者自動寫稿工具，背後可能就係用佢哋嘅技術。
公司收入急升，代表愈來愈多公司願意俾錢用佢哋嘅AI服務。但同時佢哋研發AI模型要請好多高薪工程師、買貴價電腦，所以仍然蝕緊錢。呢類公司通常要燒幾年錢先有機會賺錢。
帳目要留意乜嘢
系統進行咗八項帳目檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發警示。不過要留意：呢啲檢查只係基本篩選，唔係全面審計。冇觸發警示唔代表盤數冇問題，只係我哋冇發現明顯紅旗。
股價點睇
股價現報1195港元，較52週高位2410港元跌50.4%，但較低位131.5港元仍高出近8倍。過去1個月股價升27.1%，3個月則跌15.4%。業績公告喺收市後發出，市場未開市，所以未有即時反應。
由於公司未有盈利，無法計算市盈率等傳統估值指標。呢類AI初創嘅價值取決於未來技術突破同商業化能力，唔係而家張財務報表計得出。
我哋嘅估算
冇目標價。
呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。公司未有盈利，無法計算目標價。投資者應關注公司現金水平及燒錢速度，而非傳統估值倍數。
風險
- 虧損持續擴大，燒錢速度未見放緩
- 收入增長能否維持高增速存疑
- AI行業競爭激烈，技術迭代風險高
資料來源：智譜中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
