恒安中期少賺8.7% 每股派息0.7元

恒安國際截至6月底半年收入跌6.1%，但毛利率改善，令股東應佔溢利跌幅少於收入跌幅。每股盈利1.104元人民幣，派息維持0.7元人民幣。

恒安國際截至6月底半年收入跌6.1%，但毛利率改善，令股東應佔溢利跌幅少於收入跌幅。每股盈利1.104元人民幣，派息維持0.7元人民幣。

• 收入11,091百萬CNY跌6.1%
• 純利1,254百萬CNY跌8.7%
• 每股派息0.7CNY維持不變

一句話結論：收入倒退但靠成本控制撐住盈利

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

恒安國際（01044）公布截至2026年6月底止中期業績。期內收入11,091.4百萬人民幣，較去年同期11,808.2百萬人民幣下跌6.1%。股東應佔溢利1,254.0百萬人民幣，按年跌8.7%。每股基本盈利1.104元人民幣（即係每股賺咗1.104蚊人民幣），比上年嘅1.206元人民幣低8.5%。派中期息每股0.7元人民幣，同上年一樣。

收入雖然跌，但毛利反而升咗2.7%，由3,811.5百萬人民幣增至3,913.6百萬人民幣，即係毛利率（賣一百蚊嘢扣咗成本後淨返幾多）由32.3%升到35.3%，擴張咗3個百分點。

點解會咁

盈利下跌主要因為收入減少，但跌幅比收入細，全靠成本控制。毛利率由32.3%升至35.3%，即係原材料或者其他成本控制得幾好，令到每賣一百蚊貨，淨袋嘅錢多咗3蚊。

不過要注意，其他收入（即係非本業賺返嚟嘅錢，例如投資收益或政府補貼）高達733.8百萬人民幣，佔咗除稅前利潤1,643.5百萬人民幣嘅45%，仲比去年同期多咗19.1%。換句話講，如果冇呢筆非本業收入，盈利會更差。

用人話講

恒安國際係香港上市嘅中國消費品公司，主要賣衛生巾、紙巾、嬰兒尿片同成人尿片呢類日常用品。大家去超市買嘅「安爾樂」衛生巾或者「心相印」紙巾，就係佢哋嘅產品。因為呢啲係生活必需品，經濟好壞都會有人買，所以收入相對穩定。

業績顯示，雖然經濟環境唔係咁好，公司收入跌咗少少，但佢哋控制成本做得幾好，令到毛利率（即係產品嘅利潤率）反而提升。佢哋仲有唔少非主業嘅收入（例如投資回報），幫補咗盈利。

帳目要留意乜嘢

帳目檢查發現兩個嚴重警示：

1. 盈利收唔到現金：經營活動現金流只有617,979（單位人民幣），而股東應佔溢利有1,254,042，比率得0.49倍。健康嘅公司呢個比率應該接近1倍或以上。低過0.7倍代表賬面賺咗好多錢，但實際上未收到現金。即係話，公司報表賺咗1.25億，但實際袋到嘅現金得0.62億，有近一半只係「白條」（應收帳或者存貨未賣）。讀者要留意，如果呢個情況持續，公司日後派息或者營運資金可能受壓。

2. 其他收入佔咗盈利一大截：其他收入高達733,786，等於除稅前溢利1,643,533嘅45%，而且仲比上年多19.1%。呢筆錢唔係靠賣紙巾或衛生巾賺返嚟，而係靠投資、補貼或其他一次性項目。萬一呢啲收入以後冇咗，盈利就會大幅縮水。

股價點睇

恒安股價喺業績公布日（8月19日）收報24.00港元。過去一年，股價由52週高位29.52港元跌到低位21.74港元，現價距離高位約18.7%。相比50日平均線23.64港元，股價略高；但低於200日平均線26.60港元，反映中長期走勢偏弱。

以現價24港元計，市盈率約9.3倍（即係股價除以每股年化盈利2.5688港元），相比上年同期業績公布前（2025年9月13日）嘅8.9倍市盈率，估值水平接近，冇顯著嘅貴或平。

我哋嘅估算

25.69 HKD（12個月），較現價 +7.0%。

計法：每股盈利年化 2.5688 × 10.0 倍。參考上年同期市場給予市盈率約8.9倍，保守放大至10倍以反映今年毛利率改善，仍屬大眾消費品行業合理範圍。

風險

• 收入持續下跌，若成本控制失效盈利將受壓
• 其他收入佔比過高，若減少將令盈利大幅縮水
• 經營現金流遠低於賬面盈利，派息能力成疑

資料來源：恒安國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。