希臘銀行股轉型吸投資者 摩根大通看好增長

希臘銀行業從危機後修復階段轉向增長模式，不良貸款比率大幅降至約2%至3%。摩根大通預測，2025年至2028年間每股盈利年增長率達12%，並預計9月納入歐洲指數將帶動約10億美元被動資金流入。

希臘銀行業已從金融危機後的資產負債表修復階段，轉型為以增長、盈利及股東回報為核心的新格局。摩根大通預測，2025年至2028年間，希臘銀行的每股盈利年增長率將達12%，有形股本回報率將維持在中雙位數水平。該板塊的蛻變源於多年重組，不良貸款比率已從危機期間逾50%的高位，大幅降至目前約2%至3%。

資產回報率升至1.3%，遠高於歐元區整體0.6%的水平。銀行業在中斷長達15年後，於2023年起恢復向股東派息。資金來源方面，希臘銀行的負債中按金約佔80%，遠高於歐元區52%的平均水平，整體貸款存款比率約為60%，其中約80%的按金存放於活期及儲蓄賬戶，為銀行提供相對低成本的資金基礎。

摩根大通預計，在企業投資、歐盟復甦與韌性基金融資，以及按揭貸款逐步回暖帶動下，表現貸款將每年增長8%至10%。手續費收入增長、收購活動及資本部署，預計將進一步推動盈利增長。希臘銀行亦正獲得更廣泛的國際投資者關注。

希臘股票將於9月再平衡時納入Euro STOXX及STOXX Europe 600指數，四大系統性銀行是主要新增成分股，預計將帶來約10億美元的被動資金流入。希臘目前仍留在MSCI新興市場指數中，直至2027年5月，使該板塊暫時同時受到已發展市場及新興市場基準投資者的關注。

估值方面已出現顯著重估，希臘銀行股今年累計上漲41%，遠超SX7E同期21%的漲幅，與歐洲核心銀行股的整體估值折讓已大致收窄。目前希臘銀行股的市盈率約為2028年預測盈利的9倍，相對於可比的南歐及中東歐銀行，估值仍有約10%的折讓。摩根大通認為，歐洲銀行及比雷埃夫斯銀行在增長、回報及估值方面提供尤為吸引的組合。