山東黃金中期純利升26%，收入跌5.6%靠成本慳返

山東黃金（01787）公布截至6月底止中期業績，收入53,587.8百萬人民幣，按年跌5.6%；但股東應佔溢利3,543.1百萬人民幣，按年升26.2%。每股基本盈利0.72人民幣，無派息。

山東黃金（01787）公布截至6月底止中期業績，收入53,587.8百萬人民幣，按年跌5.6%；但股東應佔溢利3,543.1百萬人民幣，按年升26.2%。每股基本盈利0.72人民幣，無派息。

• 收入跌5.6%至535.9億人民幣
• 純利升26.2%至35.4億人民幣
• 每股盈利0.72人民幣，無派息

一句話結論：盈利靠成本控制撐起，收入倒退係隱憂

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

山東黃金（01787）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入53,587.8百萬人民幣，較上年同期56,765.9百萬人民幣下跌5.6%。股東應佔溢利3,543.1百萬人民幣，較上年同期2,808.2百萬人民幣上升26.2%。每股基本盈利0.72人民幣，上年同期為0.57人民幣，升26.3%。公司未有派發中期股息。

公告亦披露經調整股東應佔溢利為4,072.1百萬人民幣，撇除咗持有東海證券18.71%股權嘅公允值變動虧損705.3百萬人民幣。上年同期嘅經調整數字公告冇提供。

點解會咁

收入跌但純利升，主要係靠成本控制。收入減少5.6%，但銷售成本（即係生產黃金嘅直接開支）跌幅更大，係13.6%，所以利潤空間反而擴闊咗。換句話講，公司賺多咗錢唔係因為賣多咗金，而係慳咗成本。

不過要留意，純利入面有一部分係一次性項目。如果撇除持有東海證券嘅公允值變動虧損，經調整純利係4,072.1百萬人民幣，比賬面純利3,543.1百萬人民幣高咗成15%。即係話，如果冇呢筆虧損，盈利會更加好。但呢筆虧損係賬面數字，唔影響現金流。

用人話講

山東黃金係中國其中一間大型金礦公司，主要業務係挖金、煉金同賣金。佢哋嘅收入嚟自賣出黃金產品，成本就包括開礦嘅人工、機器、能源等。你平時買金飾或者金條，背後可能就係呢啲公司供應嘅金。公司業績好壞，同金價、開採成本好有關係。

帳目要留意乜嘢

【留意】存貨積壓：存貨增加咗26.0%，但銷售成本／收入只係跌13.6%，相當於39日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

山東黃金H股現價25.52港元，52週高位51.65港元，低位16.70港元，現價距離高位跌咗50.6%。過去1個月升26.6%，3個月升6.5%，1年跌4.3%。以今期每股盈利年化1.6798港元計，市盈率約15.2倍。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價34.52港元，對應市盈率約26.0倍。現價估值明顯低過當時，但收入倒退係市場憂慮嘅原因。

我哋嘅估算

30.24 HKD（12個月），較現價 +18.5%。

計法：年化每股盈利 1.6798 × 18.0 倍。參考上年同期市場給予嘅市盈率約26.0倍，但考慮到收入倒退及存貨積壓風險，保守採用18倍，略低於行業平均

風險

• 收入持續下跌影響盈利基礎
• 存貨積壓可能導致跌價撥備
• 金價波動直接影響收入同利潤

資料來源：山東黃金中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。