禾賽Q3收入升34% 盈利反跌68.5%

禾賽-W第三季收入大增34.3%至106.8億人民幣，但股東應佔溢利急跌68.5%，主因去年同期有一筆一次性收益。經調整盈利亦跌58.6%，股價52週低位附近。

禾賽-W第三季收入大增34.3%至106.8億人民幣，但股東應佔溢利急跌68.5%，主因去年同期有一筆一次性收益。經調整盈利亦跌58.6%，股價52週低位附近。

• 盈利跌68.5%至80.8億CNY
• 市盈率52.7倍，遠高去年18.6倍
• 收入 10,682.9 億CNY，按年 +34.3%

一句話結論：盈利大跌，股價仍貴，估值風險高

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

禾賽-W喺截至2026年9月30日嘅三個月，收入錄得1,068,293.0百萬人民幣，比舊年同期嘅795,395.0百萬人民幣多咗34.3%。但股東應佔溢利得80,792.0百萬人民幣，比舊年嘅256,173.0百萬人民幣少咗68.5%。每股基本盈利由0.23人民幣跌到0.06人民幣，跌幅73.9%。

公告話，舊年同期有一筆一次性收益——出售股權投資同轉讓知識產權嘅收入，所以盈利特別高。撇除呢啲一次性項目後，經調整股東應佔溢利係119,046.0百萬人民幣，比舊年嘅287,723.0百萬人民幣跌咗58.6%。

點解會咁

盈利大跌嘅主因係舊年同期有一次性收益撐高咗基數，而今年同期冇呢筆嘢。收入雖然升咗34.3%，但毛利升得慢啲（+30.8%），即係成本升得快過收入，賺錢效率低咗。

另外，其他收入（唔係賣嘢賺嘅）佔咗除稅前溢利嘅31%，但呢部分按年跌咗57.2%，即係本業以外嘅收入少咗好多。實際稅率由9.7%跌到0%，即係少交稅幫咗盈利，但呢啲唔係生意做得好。

用人話講

禾賽-W呢間公司，主要做激光雷達（LiDAR）產品，用喺自動駕駛汽車、機械人等。佢哋嘅收入升咗三成幾，但賺嘅錢反而跌咗六成幾，因為舊年同期有一筆一次過嘅收益，而今年冇。簡單講，生意做大咗，但賺錢能力弱咗。

帳目要留意乜嘢

存貨積壓：存貨增加62.3%，但銷售成本只升36.8%，即係存貨相當於157日出貨量。如果貨賣唔出，可能要減價甚至報銷，影響盈利。

其他收入佔盈利大截：其他收入有24,976,000人民幣，佔除稅前溢利80,795,000人民幣嘅31%，按年跌57.2%。呢部分唔係賣嘢賺嘅，唔穩定。

實際稅率跌咗：實際稅率由9.7%跌到0%，即係少交稅令盈利好睇啲，但唔係生意做得好。

股價點睇

股價14.87港元，係52週低位附近（52週低14.36港元），比52週高位28.30港元低47.5%。過去一年股價跌咗32.9%，3個月跌20.9%。公告喺收市後出，市場未開波反應。

以每股盈利年化0.2820港元計，市盈率約52.7倍，遠高過上年同期公布前嘅18.6倍。即係股價相對盈利好貴。

我哋嘅估算

5.25 HKD（12個月），較現價 -64.7%。

計法：年化每股盈利 0.282 × 18.6 倍。參考上年同期市場畀嘅市盈率18.6倍，因為盈利大跌，估值應回歸合理水平

風險

• 盈利大跌68.5%，一次性收益消失
• 存貨積壓62.3%，有跌價風險
• 市盈率52.7倍，估值過高

資料來源：禾賽 - W季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。