富瑞維持中鋁買入評級 目標價下調

富瑞發表報告，指中國鋁業第二季純利優於預期，上半年純利按年升68%，派息比率提升至40%。該行維持「買入」評級，但H股目標價下調至11.5港元，並看好其現金流及鋁土礦自給率提升。

富瑞發表報告，指出中國鋁業（02600.HK）第二季純利約63億元人民幣，優於市場預期；上半年純利按年上升68%至119億元人民幣，處於盈利預告區間中上水平。中期派息比率由去年同期的30%提升至40%。該行維持「買入」評級，H股目標價由14.7元降至11.5港元，A股（601600.SH）目標價由15.2元人民幣下調至12.4元人民幣。

報告提到，公司上半年經營現金流達263億元人民幣，強勁現金流支持派息提升及債務壓降。淨負債由首季末的184億元人民幣大幅降至74億元人民幣。管理層對2026年資本開支指引約150億元人民幣（不包括併購），將用於技術升級、智能生產及綠色能源等項目，並強調相關開支可完全由經營現金流覆蓋，無需外部融資。

在資源自給方面，上半年鋁土礦自給率達75%，高於2025年全年的65%。管理層預期2026年鋁土礦產量可達4,000至4,500萬噸，按年化氧化鋁產量測算，自給率有望超過80%。供應展望方面，管理層認為海外冶煉廠擴張雖有部分項目提速，但未來三年難以實現重大突破，主要因為可靠電力供應問題。此外，6月出台的第837號令提高了境外直接投資要求，或影響中國企業海外擴產計劃。

富瑞認為中國鋁業估值吸引，重申「買入」評級。