黑芝麻智能中期收入飆81% 虧損擴至7.7億

黑芝麻智能（02533）中期收入急升81.3%至4.59億人民幣，惟虧損擴大至7.7億，經調整虧損亦增17%。股價距52週低位10.34元，無盈利下難估目標價。

黑芝麻智能（02533）中期收入急升81.3%至4.59億人民幣，惟虧損擴大至7.7億，經調整虧損亦增17%。股價距52週低位10.34元，無盈利下難估目標價。

• 收入增81.3%至4.59億人民幣，毛利升262%
• 股東應佔虧損7.7億人民幣，經調整虧損增17%
• 股價10.34元，無盈利無法計算目標價

一句話結論：收入大增但虧損持續擴大，燒錢速度加快。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

黑芝麻智能截至2026年6月30日止六個月，收入錄得4.585億人民幣，較去年同期的2.529億人民幣大升81.3%。毛利由6,270萬人民幣大幅增至2.269億人民幣，升幅達261.9%，反映毛利率改善。然而，股東應佔虧損仍擴大至7.703億人民幣，對比去年同期虧損7.624億人民幣，略增1.0%。經調整股東應佔虧損（撇除股份支付開支）為6.432億人民幣，較去年同期的5.487億人民幣增17.2%，顯示核心業務仍未實現盈利。

每股虧損未有披露，每股股息為零。公司繼續處於虧損階段，無法計算市盈率等傳統估值指標。

點解會咁

收入增長主要由產品出貨量增加帶動，但盈利能力未隨規模效應同步改善。毛利大幅上升261.9%，明顯跑贏收入增速，主要由於成本管控或產品組合轉向高利潤產品。然而，經調整虧損擴至6.43億人民幣，即使撇除股份支付，虧損仍較去年同期為高，反映營運開支（如研發、銷售及行政費用）增長的壓力。

綜合來看，公司業績的「靚位」在收入及毛利增長，但核心問題是虧損持續擴大，尚未見到獲利拐點。

用人話講

黑芝麻智能是一家人工智能芯片公司，主要研發自動駕駛和智能影像處理芯片。這些芯片用在汽車、智能家居和機械人等設備上，讓它們能「看懂」路況或識別人臉。你平時在Tesla或國產新能源車上看到的自動泊車、防撞系統，就可能用了這類芯片。

公司收入急增，但仍未賺錢，就像一個種植期較長的果樹，成本已花，收成還未到。現階段，投資者主要看它能否燒錢撐到市場普及。

帳目要留意乜嘢

系統已完成八項帳目檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸及派息），全部未有觸發警示。這表示在這些基本層面上未見明顯異常。但請注意，此檢查並非審計，無觸發警示不等於帳目完全沒有問題，讀者仍須留意公司披露的風險因素。

股價點睇

股價在2026年8月31日收報10.34港元，是該股的52週低位，距52週高位25.10港元下跌58.8%。過去3個月股價累跌33.3%，1年累跌44.2%，明顯弱勢。50日平均線為11.40港元，200日平均線為16.83港元，反映近期跌勢加劇。由於公司未有盈利，無法計算傳統市盈率或EV/EBITDA等倍數，估值完全取決於市場對其未來現金流及研發進度的預期。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。由於公司在報告期內錄得虧損，沒有可用盈利基數，我們無法計算目標價。一間尚未盈利的公司，值多少錢完全取決於未來研發成果，而非今日的財務報表。

風險

• 虧損持續擴大，燒錢速度加快
• 股價跌近52週低位，市場信心低落
• 缺乏盈利基礎，估值易受市場情緒波動

資料來源：黑芝麻智能中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。