野村指避險情緒壓制日股 獲利創新高未能推升股價

野村證券發表報告指出，儘管日本企業獲利創歷史新高，但市場避險情緒升溫，日股仍面臨下行壓力。報告分析，一次性因素佔盈利超預期部分約一半，投資者對追高持謹慎態度。野村預計東證指數2026年底達4400點，日經225指數達70000點。

野村證券（Nomura）在週五發布的板塊展望報告中指出，儘管日本企業獲利屢創紀錄，但市場避險情緒持續升溫，日本股市仍面臨下行壓力。投資者普遍擔憂，近期強勁的盈利表現能否持續。

根據野村的數據，日本企業在2026財年第一季的經常性利潤同比增長約50%，遠超市場共識預期的25%。與此同時，股本回報率（ROE）達到歷史新高12.1%，營業利潤率也攀升至9%的歷史峰值。然而，野村指出，投資者態度依然審慎，原因在於第一季利潤超預期的部分中，約有一半來自一次性因素，包括外匯收益、關稅退款及庫存估值調整。另一半則由銷量提升和產品漲價等基本面因素所支撐。

這一現象解釋了為何強勁的盈利數據並未總能帶動股價同步上漲。野村表示，投資者擔心部分一次性利好因素可能逆轉，同時財報公布後的倉位調整也對股市形成拖累。從主要指數的走勢對比來看，東證指數持續創出新高，而日經225指數則難以重返6月底的高點。野村認為，這一分化部分源於投資者對年初人工智能及半導體相關股票急速拉升後的謹慎情緒。

估值方面同樣令人警惕。野村指出，東證指數目前市盈率約為16至17倍，日經225指數則約為22至23倍，均高於歷史區間。儘管如此，野村仍認為日本股市存在進一步上漲空間，理由是盈利修正方向依然偏正面。野村預計，東證指數將於2026年底達到4,400點，2027年底升至4,600點，2028年底進一步升至4,800點。日經225指數則分別預計達到70,000點、73,000點及76,000點。

看漲論據的核心之一在於持續的盈利增長。野村上調了東證指數每股盈利預測，2026財年為244，2027財年為269.1，2028財年為287.2，對應增速分別為19.2%、10.3%及6.7%。野村同時預計，強勁的股東回報將為市場需求提供支撐。預計2026財年股息總額將達31.6萬億日圓，股票回購規模達24萬億日圓，合計股東回報總額為55.6萬億日圓，同比增長23.3%。

貨幣政策方面，儘管存在潛在波動風險，野村目前並不認為日本央行的緊縮力度會對企業盈利或整體經濟造成實質性衝擊。野村假設日本央行的最終利率為1.75%，並認為日本整體金融環境仍處於寬鬆狀態。野村認為，更大的風險在於利率出現「惡性」上升。從最新數據來看，日本名義GDP增速仍高於10年期日本國債收益率，維持了經濟增速與長期利率之間的有利差距，從而為股市估值提供支撐。然而，由於這一差距相對有限，一旦收益率急劇攀升，市場估值的支撐基礎將面臨動搖。