藥明生物中期收入升18%，經調整純利增38%

藥明生物上半年收入117.9億人幣，按年增18.4%；經調整純利33.1億人幣，增38.4%。每股盈利0.6人幣，不派息。股價現報52.2港元，市盈率約37倍。

藥明生物上半年收入117.9億人幣，按年增18.4%；經調整純利33.1億人幣，增38.4%。每股盈利0.6人幣，不派息。股價現報52.2港元，市盈率約37倍。

• 收入117.9億人幣，按年升18.4%
• 經調整純利33.1億人幣，按年升38.4%
• 現價市盈率約37倍，高於去年同期的27倍

一句話結論：收入增長穩，但盈利靠成本慳返嚟撐住。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

藥明生物（2269）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入錄得117.87億元人民幣（下同），較去年同期的99.53億元增長18.4%。毛利為54.48億元，按年增加28.1%；毛利率由42.7%升至46.2%（即賣一百蚊收入，扣成本後淨賺46.2蚊，多咗3.5蚊）。

股東應佔溢利（即係正式嘅盈利）報24.4億元，只係升4.3%，每股盈利0.6元（約0.7港元），同樣只係微增3.4%。公司唔派中期息（同上年一樣冇息派）。

不過，管理層同時披露咗一個「經調整股東應佔溢利」數字，係33.06億元，按年大增38.4%。呢個數字係剔除了兩項一次性項目：按公平值計入損益嘅股權投資公平值虧損，以及未實現嘅匯兌虧損。呢啲項目唔係公司日常營運賺蝕嘅錢，所以經調整數字被認為更能反映實際經營表現。

點解會咁

收入增長18.4%，算係唔錯，但真正嘅盈利驚喜係嚟自經調整純利大增38.4%。呢個增幅遠高過收入增速，即係公司唔單止賣多咗嘢，仲慳返好多錢。

從毛利率由42.7%升到46.2%可以見到，公司控制成本功夫做得幾好。每賣一百蚊收入，成本少咗，毛利就多咗。呢段時間人幣貶值，公司好多收入係收美元或港元，兌返人幣計數就多咗，但同時有匯兌虧損一次過扣數，所以用經調整數字先睇到真正賺錢能力。

用人話講

藥明生物係一間幫人做藥物研發嘅公司，即係生物科技界嘅「代工廠」。佢唔係自己研發新藥賣畀病人，而係幫藥廠（好似輝瑞、羅氏呢啲大藥廠）做藥物設計、測試、生產。讀者平時用嘅藥，有機會係經過佢哋嘅平台做出嚟嘅。

公司收入增長代表生意做多咗，毛利率上升代表佢哋每單生意賺多咗錢。經調整純利增長3成幾，反映經營效率有改善。不過，股價喺業績公布前一年已經升咗75%，市場對佢期望唔細。

帳目要留意乜嘢

我哋對帳目做咗八項檢查（包括現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），結果全部冇觸發警示。但必須講明：呢個只係基本篩查，唔係審計報告，冇觸發警示唔等於帳目完全冇問題。

股價點睇

藥明生物現價52.20港元，距離52週高位剛好係呢個位，即係創緊52週新高。過去一年股價由低位29.70港元升上來，累計升幅75.3%，最近三個月更急升55%。

以今期年化每股盈利1.3988港元（0.6人幣×2×1.1657匯率）計，現價市盈率約37.3倍。相比上年同期業績公布前後（2025年9月），市場當時畀嘅市盈率係約27.0倍，而家估值明顯貴咗接近四成。不過，要留意當時業績係唔同嘅基數，唔可以直接比較。

我哋嘅估算

46.02 HKD（12個月），較現價 -11.8%。

計法：今期年化每股盈利（HKD） 1.3988 × 32.9 倍。選用上年同期市場畀嘅27.0倍市盈率作基礎，加上近期生物科技行業估值普遍回升的合理溢價（約22%），取32.9倍作為保守估計

風險

• 一次性匯兌及投資虧損仍在影響正式盈利
• 股價已創52週新高，估值高於歷史同期
• 行業監管政策變化可能影響客戶需求

資料來源：藥明生物中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。