花旗：歐盟貿易政策左右福士股價走向
花旗維持福士「買入」評級及100歐元目標價，但認為未來12個月股價表現關鍵在於歐盟對中國車企的貿易保護力度。花旗下調福士2026至2028年每股盈利預測，並預計第四季將增加20億歐元重組費用。
花旗（Citi）維持對福士（Volkswagen）的「買入」評級及100歐元目標價，但指出該股未來12個月的表現，將很大程度上取決於歐盟願意在多大程度上採取貿易保護措施，以應對中國競爭對手的衝擊。
繼福士上週五發出盈利警告後，花旗對其模型進行修訂，預計2026年福士核心業務及奧迪（Audi）的營運表現將進一步惡化10億歐元，主要原因包括中國市場壓力、中國品牌在歐洲的競爭加劇，以及純電動車業務的利潤攤薄效應。花旗亦在2026年第三季度加入約85億歐元的額外特殊費用，並納入福士額外100億歐元重組計劃的預計時間表。
花旗表示，其對2026年盈利預測的下調幅度小於福士自身的指引削減幅度，原因是該行此前的預測已處於指引區間的低端。花旗亦注意到，福士自身披露顯示，剔除特殊項目後的2026年基本息稅前利潤率仍維持在約4%左右，與花旗的預測基本吻合。
花旗預計，隨著相關決策獲批，2026年第四季度將再增加20億歐元的重組費用，2027財年則為60億歐元，但同時指出實際決策時間及費用確認時機仍難以預測。因此，花旗將2026至2028年的每股盈利預測分別下調至虧損3.36歐元、盈利8.55歐元及20.15歐元。
與此同時，花旗指出，福士的現金流正從低位逐步改善，基本盈利保持穩健，加上公司削減資本開支及研發支出，預計自由現金流將逐步回升至60億歐元以上。然而，鑑於新增費用及管理層對相關費用處理方式尚不明朗，花旗大幅下調對福士股息的預測，並建議福士效仿同業雷諾（Renault），採取更為穩定一致的股息政策。
由於基本盈利及自由現金流預測變動不大，花旗維持目標價不變。花旗表示，福士目前的股價已反映旗下五大業務板塊「最壞情況下的結果」，市場並未給予任何潛在資產出售或重組節省的估值溢價。花旗仍將福士慣常於週五下午發布負面公告的模式、盈利波動性，以及歐盟競爭政策趨緊所帶來的不利影響，列為未來主要的投資風險因素。
