聚水潭半年轉賺1.01億，經調整純利飆257%

內地電商SaaS龍頭聚水潭（06687）中期業績扭虧為盈，股東應佔溢利1.01億人民幣，經調整純利更勁升257%，主要靠成本控制同客戶增長。每股派息0.17元人民幣，係首次派息。

內地電商SaaS龍頭聚水潭（06687）中期業績扭虧為盈，股東應佔溢利1.01億人民幣，經調整純利更勁升257%，主要靠成本控制同客戶增長。每股派息0.17元人民幣，係首次派息。

• 收入增17.4%至6.15億，毛利升25%至4.7億
• 經調整純利飆257%至1.85億，靠慳成本唔係賣多咗
• 收入 6.2 億CNY，按年 +17.4%

一句話結論：盈利靠成本控制同稅務優惠撐起，唔係生意大爆發

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

聚水潭截至2026年6月30日止六個月收入6.15億人民幣，按年升17.4%；毛利4.7億，升25%，毛利率由71.8%升至76.4%（即係賣一百蚊嘢，扣成本後淨返76.4蚊）。股東應佔溢利1.01億，上年同期蝕0.41億，成功扭虧。

不過呢個盈利數字包含咗外匯損失、公平值變動、股份支付等一次性項目。撇除呢啲後嘅經調整股東應佔溢利係1.85億，按年升257%，上年同期只有0.52億。每股基本盈利0.23元人民幣，上年係蝕0.23元。公司宣佈每股派息0.17元人民幣（約0.2港元），係首次派息。

點解會咁

盈利增長主要嚟自成本控制同規模效應。收入只升17%，但毛利升25%，反映每賣多一蚊貨，成本升得少過收入。另外，其他收入（包括政府補貼等）佔除稅前溢利23%，即係有唔少利潤係靠非主營業務。

更重要係實際稅率由正1.9%變成負21%，即係公司呢期有稅務優惠或者退稅，令淨利潤多咗。如果冇呢筆稅務着數，盈利增長會冇咁靚。

用人話講

聚水潭係一間幫淘寶、京東、拼多多上面嘅商家管理訂單、庫存、發貨嘅軟件公司。你喺網店買完嘢，背後幫商戶自動對數、印快遞單、更新庫存嘅系統，好大機會就係用緊聚水潭。公司收入主要嚟自商家每月畀嘅軟件服務費，同埋按訂單量收嘅交易佣金。

帳目要留意乜嘢

【帳目要留意乜嘢】

1. 其他收入佔比唔低：其他收入等於除稅前溢利嘅23%，即係公司有接近四分一利潤係嚟自非主營業務（例如政府補貼、銀行利息），呢啲收入未必持續。如果將來冇咗，盈利會明顯縮水。

2. 實際稅率跌咗：實際稅率由1.9%跌到-21%，即係公司呢期有稅務優惠或者退稅，令淨利潤增加。呢筆着數唔係年年有，投資者要留意將來稅率回復正常時，盈利可能受壓。

股價點睇

股價現報15.85港元，較52週高位37.90港元低58%，較52週低位12.40港元高28%。50日平均線13.76港元，200日平均線20.67港元，即係短線股價企喺平均線之上，但長線仍低於平均線。業績公告喺收市後發出，市場未開市反應，所以唔可以話股價已經反映業績。

以今期每股盈利年化0.5365港元計，現價市盈率約29.5倍。由於公司上市時間唔夠長，冇歷史估值數據比較，呢個市盈率係高定低要睇行業常識：一般SaaS軟件公司增長快時可享30-50倍PE，但聚水潭收入增速得17%，29.5倍算係合理偏貴。

我哋嘅估算

18.80 HKD（12個月），較現價 +18.6%。

計法：年化每股盈利（經調整） 0.8625 × 21.8 倍。參考行業常識，SaaS公司合理市盈率約20-25倍，取中位數22倍；但考慮到聚水潭收入增速放緩至17%，保守用21.8倍（即22倍打99折）

風險

• 收入增速放緩至17%，若客戶增長停滯，盈利可能見頂
• 其他收入佔比高，政府補貼等非經常性收入減少會拖累盈利
• 首次派息後能否持續係疑問，若削減股息股價或受壓

資料來源：聚水潭中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。