美銀：CTA股票倉位回升至伊朗衝突前水平

美銀證券報告指，系統性趨勢追蹤基金的股票倉位已回升至伊朗衝突爆發前水平，若波動率持續下降，倉位仍有上升空間。但該行警告，若價格轉跌，全球股票拋售規模或逾100億美元。

美銀證券（BofA Securities）在最新報告中指出，系統性趨勢追蹤基金的股票倉位已回升至伊朗衝突爆發前的水平。若已實現波動率持續下降，倉位仍有進一步上升的空間。根據美銀的「系統性資金流向監測報告」，反應較快的模型在美國及日本市場仍有加倉空間，但歐洲市場的倉位則顯得較為擁擠，在各趨勢速度下均已達到一致性做好的水平。

美銀警告，若價格走勢轉為看跌，可能引發大規模平倉，全球股票拋售規模或超過100億美元。就個別指數而言，美銀預計，標普500下跌約3%、納斯達克100下跌約5%、羅素2000下跌約5%、歐洲斯托克50下跌約4%、日經指數下跌約5%時，拋售壓力將明顯加速。大部分拋售將來自中長期趨勢追蹤者。

在其他市場方面，商品交易顧問（CTA）在美國國債期貨的倉位仍大幅做淡，本週殖利率急速上升為這些空頭倉位提供更多喘息空間，令空頭回補的觸發點進一步推遠。美元週三延續跌勢並出現較大幅度下滑，令反應較慢的趨勢追蹤者所持有的歐元兌美元空頭倉位承受更大壓力。

美銀模型顯示，歐元買入區間為1.1691至1.1853，上週五參考匯率為1.1679。加元空頭倉位本週同樣造成損失，但止損風險相對有限。CTA對美元的倉位並非完全單邊，趨勢追蹤者仍做好墨西哥比索兌美元，此倉位近幾週對整體表現提供了一定支撐。

受伊朗衝突再度升溫影響，油價持續走高，趨勢追蹤者持續增加多頭倉位，以中期模型為主導，長期追蹤者緊隨其後。黃金方面，漲勢持續延伸，但由於近期空頭倉位趨於平緩，CTA可能尚未大規模介入。中長期黃金趨勢仍偏負面，不過反應最快的模型或已開始累積做好倉位。美銀表示，趨勢追蹤者在銅及豆油方面的做好倉位仍處於偏高水平。

標普500對沖者伽瑪值於8月20日收於32億美元，處於過去一年的第39百分位，較週中水平小幅回落，原因是正伽瑪到期合約相繼滾出。截至8月20日，月度期權到期合約在總伽瑪中佔比相對較小，約為6,000萬美元，對沖者在7,550至7,750點之間淨做好約5,000份合約。

下週每個到期日的對沖者伽瑪均為正值，其中於8月27日及28日傑克遜霍爾會議期間到期的期權合計貢獻約28億美元。美銀表示，到期日超過一個月的期權中，對沖者的Vega倉位維持淨做淡，與上週水平基本持平。