招銀國際微降天數智芯目標價至872元

招銀國際發表報告，微降天數智芯(09903.HK)目標價由878港元至872港元，維持「買入」評級。該行指其上半年收入按年增長191.6%，但毛利率急跌，主要受低於成本轉售半導體組件及存貨減值影響。

招銀國際發表研究報告，將天數智芯(09903.HK)目標價由878港元微調至872港元，維持「買入」評級。該行指出，公司上半年收入達9.46億元人民幣，按年增長191.6%，按半年增長33.3%。

不過，毛利率由去年同期的50.1%急跌至17.2%，主要由於以低於成本價轉售半導體組件及存貨減值所致。加回組件虧損及存貨減值後，經調整毛利率約為43%，與通用圖形處理器業務的43.9%毛利率大致相符。毛利率下跌亦受推理產品收入佔比提升影響。

上半年淨利潤1.06億元人民幣，當中包括7.6億元人民幣的金融資產公平值收益。該行將2026年及2027年毛利率預測分別下調16.1個百分點及0.9個百分點，以反映上半年組件虧損及存貨減值，以及更保守的產品組合預期。

目標價基於不變的2027年預測市銷率25.8倍，略高於同業平均的21.2倍，以反映其規模化交付能力這一關鍵競爭優勢。招銀國際維持「買入」評級。