富瑞看好英矽智能業務動能 藥物資產成關鍵

富瑞發表報告指，英矽智能業務發展動能強勁，正從平台驗證轉向資產轉化。AI候選藥Rentosertib的中國III期臨床為下一個主要驗證點，預計2029年公布數據，合作夥伴關係為短期催化劑。該行維持「買入」評級，目標價100港元。

富瑞發表研究報告指出，英矽智能（03696.HK）管理層於該行亞太醫療健康會議上重申，公司正由平台驗證轉向資產及經常性里程碑轉化。業務發展動能仍然強勁，AI驅動候選創新藥Rentosertib的中國III期臨床為下一個主要臨床驗證點，而在2029年讀出數據前，合作夥伴關係料為關鍵催化劑。

該行表示，英矽智能累計潛在總交易價值約110億美元，包括今年迄今已簽訂的73億美元，約佔中國全部業務發展交易的7%。除新的預付款外，現有合作夥伴亦日益貢獻里程碑付款，支持更經常性的收入基礎。

報告指出，公司已產生33個臨床前候選化合物（PCC），其中8個已對外授權，並有6個進入I期。Rentosertib的320名患者中國III期已於9月開始給藥，首兩名患者於9月9日給藥，頂線數據預期於2029年公布，試驗及CMC總成本估計約2億元人民幣。

管理層解釋，美國II期因招募緩慢而非已披露的臨床問題而終止，並擬利用中國III期數據支持對外授權或後續美國IIb/III期路徑。該行認為，公司預期基礎模型能力將於未來三至五年趨同，並對採用更優的第三方模型持開放態度。

富瑞指出，英矽智能的長線投資論點日益取決於把時間優勢轉化為經臨床驗證的藥物、里程碑及授權交易，而非維持永久的模型優勢。該行維持「買入」評級及目標價100港元。