國航中期虧損擴至22.9億，收入增一成也難止血
中國國航截至今年6月底半年虧損擴大26.8%至22.9億元人民幣，收入雖升10.5%都擋唔住成本壓力，股價距離52週高位跌咗近半，蝕錢公司要用市銷率估值。
中國國航截至今年6月底半年虧損擴大26.8%至22.9億元人民幣，收入雖升10.5%都擋唔住成本壓力，股價距離52週高位跌咗近半，蝕錢公司要用市銷率估值。
- 收入增10.5%至892.7億元
- 虧損擴大26.8%，蝕22.9億人幣
- 收入 892.7 億CNY，按年 +10.5%
一句話結論：蝕緊錢，生意做大但成本更快，未止血。
業績數字
截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。
| 項目 | 今期 | 上年同期 | 變幅 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 89,267.6 百萬CNY | 80,757.4 百萬CNY | +10.5% |
| 毛利 | — | — | — |
| 股東應佔溢利 | -2,287.8 百萬CNY | -1,804.8 百萬CNY | +26.8% |
| 每股基本盈利 | -0.13 CNY RMB | -0.11 CNY RMB | +18.2% |
發生咗咩事
中國國航（00753）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入892.7億元人民幣（約1,041億港元），比上年同期嘅807.6億元人幣升咗10.5%。但係公司仍然蝕錢，股東應佔虧損22.9億元人幣（約26.7億港元），比上年同期嘅18.0億元人幣虧損多咗26.8%。每股虧損0.13元人幣（對上同期蝕0.11元人幣），冇派息。
公告冇列出毛利，所以睇唔到直接成本有幾高。盈利數字係按香港會計準則編製，冇列出經調整盈利。
點解會咁
呢次虧損擴大，唔係因為生意做少咗（收入其實升咗一成），而係成本嘅增幅快過收入，或者有一次性開支。但由於公告冇披露毛利或成本細項，我哋只能從稅項去睇到一絲線索：實際稅率由上年嘅2.8%跌到-9.5%，即係話公司今期嘅虧損入面，有一部分係因為少交咗稅（甚至出現稅務優惠）而「冇咁傷」，但本質上營運層面嘅虧損其實仲大過帳面數字。
換句話講，如果冇呢個稅務著數，虧損會仲大。利潤嘅變動主要嚟自稅務安排，而唔係業務改善。
用人話講
中國國航係中國三大國有航空公司之一，主要做客運同貨運航空服務。你平時搭飛機返內地或者去其他國家，都有可能搭佢哋嘅機。航空公司嘅收入主要靠賣機票同運貨，成本就包括燃油、人工、飛機租賃或者折舊。呢幾年航空業慢慢復甦，但油價、人工成本都升咗，所以國航生意多咗一成，都仲係蝕緊錢。
帳目要留意乜嘢
［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由 2.8% 跌到 -9.5%。即係公司原本要交稅嘅錢，今期反而變成退稅或稅務抵免，令到賬面虧損細咗。讀者要留意，如果冇呢個稅務優惠，公司嘅虧損會更加大，呢部分增長係一次性嘅，唔可以當成常態。
股價點睇
國航H股最新收報3.97港元（2026年8月28日），距離52週高位7.58港元跌咗47.6%，接近52週低位3.87港元。50日平均線4.18港元，200日平均線5.50港元，股價喺晒兩條線之下，走勢偏弱。1個月跌7.0%，3個月跌17.3%，1年跌23.4%。業績喺收市後公布，市場未開市反應。
因為公司蝕錢，冇市盈率（P/E），所以要用市銷率（即股價除以每股收入）去估估值。以現價計，年化每股收入約11.83港元（收入892.7億人幣÷175.99億股×2×1.1665），市銷率約0.3倍。上年同期（2025年9月13日）股價5.2港元，對應年化每股收入約10.71港元，市銷率約0.5倍。即係話而家市場畀嘅估值明顯低過一年前，反映投資者對佢嘅盈利能力更悲觀。
我哋嘅估算
5.33 HKD（12個月），較現價 +34.1%。
計法：年化每股收入 11.8339 × 0.45 倍。參考2025年9月業績前後市場願意畀嘅市銷率約0.5倍，而家業務未見明顯好轉，估值應略低，取0.45倍作為預測倍數。
風險
- 油價高企令成本繼續上升
- 人民幣貶值增加外幣債務負擔
- 航空需求未完全恢復，競爭加劇
資料來源：中國國航中期業績公告（香港交易所披露易）。
本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。
