傑富瑞看好達涅利 鋼鐵去碳化機遇顯著

傑富瑞首次覆蓋意大利鋼鐵設備商達涅利，給予「買入」評級，目標價75歐元，認為其股價折讓不合理。該行估計歐洲至2030年需新增4,000萬至5,000萬噸低碳鋼鐵產能，達涅利可望受惠，並指其訂單及淨現金降低風險。

傑富瑞（Jefferies）週三對意大利鋼鐵設備製造商達涅利（Danieli & C Officine Meccaniche）啟動覆蓋，給予「買入」評級，目標價75歐元。該行指出，達涅利股價較科技同業折讓70%，考慮到其在歐洲鋼鐵去碳化投資方面的龐大敞口，此折讓並不合理。

傑富瑞分析師表示，達涅利是全球三家能提供完整鋼鐵製造整合解決方案的企業之一，涵蓋直接還原、電弧爐、鑄造、軋製、自動化及數字過程控制等環節。該行估計，到2030年，歐洲可能需要新增4,000萬至5,000萬噸低碳鋼鐵產能，達涅利有望從相關投資中受益。

傑富瑞指出，達涅利目前估值為2027財年預測EV/EBITDA的3.2倍，而同業平均混合估值為11.2倍。該行認為，折讓主要源於公司約20%的自由流通股比例、雙重股權架構及家族擁有權結構。

傑富瑞對達涅利工廠設備部門（Plantmaking）的估值為2027財年EV/EBITDA的9倍，低於工藝技術及工程同業12.9倍的平均水平，原因在於其利潤率較低且規模較小。旗下ABS鋼鐵製造部門則被估值為5.5倍，與歐洲鋼鐵生產商水平相當。

由此得出的企業價值約為42.5億歐元，對應每股股權價值約90歐元。在扣除15%的流動性折讓後，傑富瑞得出75歐元目標價。分析師指出，達涅利約60億歐元訂單積壓及逾20億歐元淨現金儲備，有效降低執行與融資風險。

傑富瑞還指出，除歐洲市場（僅佔集團收入27%）外，美國製造業回流、中東及北非的直接還原投資，以及印度鋼鐵產能擴張（目標到2035年將粗鋼產能提升至3億噸），均構成達涅利額外增長動力。在悲觀情景下，股價或跌至45歐元；樂觀情景下，公允價值可達95歐元。達涅利2025財年收入為42億歐元，EBITDA為4.378億歐元。