伯恩斯坦警告美債息升穿5%恐重創亞洲股市

伯恩斯坦警告，美國10年期公債殖利率逼近5%，對亞洲股市的風險被低估，可能引發估值急劇壓縮。南韓、中國台灣、日本及泰國盈利預期處於歷史高位，借貸成本上升將加大風險。亞洲科技板塊市銷率仍高，若利率再升將面臨下行壓力。

美國公債殖利率持續攀升，對亞洲股市的威脅可能遠超當前本益比所呈現的水準。伯恩斯坦（Bernstein）警告，隨著美國10年期公債殖利率逼近5%，投資者可能正在低估進一步估值壓縮的風險。

自2022年以來，美國名目與實質殖利率的走高已對亞洲股市估值造成實質壓力。今年人工智慧行情的興起在一定程度上緩解了這一壓力，但伯恩斯坦指出，6月至7月間的市場回調雖消化了部分極端的估值泡沫，卻未能完全消除高利率帶來的風險。

當前形勢尤為值得關注，因為美國10年期公債殖利率已接近5%，而伯恩斯坦認為這一水準尚未充分反映在亞洲股市估值之中。該券商指出，歷史上殖利率突破5%的時期——約在2000年及2007年前後——均伴隨著市場估值倍數的急劇收縮。

從預期本益比來看，亞洲股市表面上並不昂貴，因為強勁的盈利表現已推升了市場預期。然而，伯恩斯坦指出，這一表象掩蓋了多重潛在脆弱性。南韓、中國台灣、日本及泰國的盈利預期均處於歷史高位，一旦借貸成本上升，盈利增長見頂的風險便隨之加大。

從股價淨值比來看，情況則不那麼樂觀。南韓與中國台灣的股價淨值比仍處於歷史高位，日本與澳洲亦高於2021年的峰值水準。伯恩斯坦還指出，股票盈利殖利率與公債殖利率之間的利差——即投資者承擔股票風險相對於持有公債所獲得的補償——在日本、南韓、中國台灣及澳洲均接近歷史低位。

在科技板塊方面，人工智慧投資熱潮使利率問題變得更加關鍵。伯恩斯坦指出，亞洲科技板塊目前的預期本益比約為23.6倍，接近五年均值，從這一指標來看估值尚屬合理。但市銷率仍處於歷史高位，一旦公債殖利率進一步上升，該板塊將面臨較大的下行壓力。不過，中國股市或許是個例外，伯恩斯坦表示，中國股票在其短存續期投資組合中佔有重要比重，因此在殖利率走高的環境下反而可能受益。