伯恩斯坦警告中國奢侈品消費復甦曇花一現

伯恩斯坦分析師指出，中國奢侈品消費溫和復甦勢頭再度減弱，第三季度初期數據顯示消費明顯放緩，7月銷售更錄得同比下滑12%。行業有機增長預測被下調，市場寄望的刺激措施被房價下跌及通縮壓力抵消。

中國奢侈品消費的溫和復甦勢頭似乎再度減弱。伯恩斯坦（Bernstein）分析師指出，第三季度初期數據顯示消費明顯放緩，令該板塊再度面臨「曇花一現」的風險。來自中國大陸奢侈品購物中心的銷售數據顯示，6月及7月各價位及品類的消費均大幅走弱，7月份更錄得同比下滑12%。

此前，第一季度整體增長基本持平，第二季度則僅錄得低個位數增長。此次放緩打斷了過去四個季度逐步復甦的態勢。中國消費者信心在疫情後持續低迷，加之奢侈品牌在疫後消費熱潮期間大幅提價，令中產階層購買力承壓，疊加整體經濟增長放緩，進一步拖累消費意願。

事實上，2023年底、2024年及2025年均曾出現復甦跡象，但最終均告落空。市場原本寄望於政府刺激措施能夠提振信心與消費，卻被持續下跌的房價及揮之不去的通縮壓力所抵消。新稅務措施或進一步加劇壓力，當局加強對境外中國富裕資產的審查，以及更嚴格稅務執法的預期，似乎正在抑制高淨值人士的消費意願。

受上述趨勢走弱影響，第三季度行業有機增長預測被下調110個點子至4.9%，低於第二季度6.3%的增速。2026年全年預測亦下調40個點子至5.1%，而2025年的增速僅為0.5%。各品牌之間的表現也出現明顯分化，傑尼亞（Zegna）、古馳（Gucci）及歷峯集團（Richemont）旗下珠寶品牌表現相對強勁，而路威酩軒（LVMH）則相對遜色。

歷峯集團（Richemont）仍是首選奢侈品股，受惠於珠寶需求的韌性及硬奢侈品較強的增長動力。古馳（Gucci）削價20%至30%或可支撐開雲集團（Kering）短期表現，但長遠而言存在削弱品牌資產的風險。路威酩軒（LVMH）旗下路易威登（Louis Vuitton）或需調整產品組合，以重新吸引中產消費者。整體而言，該板塊的前景愈發依賴各品牌自身的轉型突破，而非寄望於中國消費需求的全面復甦。