中聯重科盈利跌24.5%，存貨急增37.6%

收入升7.7%但盈利跌近四分一，靠其他收入撐場；存貨堆咗265日，供應商數拖到134日先找，經營現金流有水分。

收入升7.7%但盈利跌近四分一，靠其他收入撐場；存貨堆咗265日，供應商數拖到134日先找，經營現金流有水分。

• 盈利跌24.5%至29.6億人幣，收入升7.7%
• 收入 400.2 億CNY，按年 +7.7%
• 股東應佔溢利 29.6 億CNY，按年 -24.5%

一句話結論：盈利質素弱，靠非本業收入撐場

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中聯重工（01157）公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入400.2億人民幣，比去年同期371.6億升7.7%；但股東應佔溢利得29.6億，比去年39.2億跌24.5%。每股基本盈利0.34人民幣，比去年0.45跌24.4%。公告冇披露毛利率。

公司冇派股息。公告冇披露經調整盈利嘅上年同期數字，但今期撇除一次性項目後嘅盈利係15.9億人民幣，即係賬面盈利有近一半係一次性嘢。

點解會咁

盈利跌咗近四分一，但收入係升嘅，即係賺錢能力明顯差咗。公告冇畀成本數字，但從帳目睇到，其他收入（即係唔係賣機器賺返嚟嘅錢）有8.7億，佔咗除稅前盈利26%，仲比上年同期升35.3%。呢部分撐住盈利，但本業賺錢能力可能仲差過賬面數。

盈利下跌主要係靠其他收入先冇跌得咁甘，本業利潤空間應該收窄咗。一次性項目亦令賬面盈利好睇啲，撇除之後盈利得返一半。

用人話講

呢間公司叫中聯重科，係整大型機器的，例如建築工地用嘅起重機、混凝土泵之類。佢哋嘅生意同基建工程好有關係，如果地盤開工多，佢哋就多生意。

今次業績顯示，雖然生意額（收入）多咗7.7%，但最終袋落袋嘅利潤反而少咗24.5%。即係賣多咗嘢但賺少咗錢，可能係成本升得快過收入，或者要劈價先做到生意。另外，佢哋有近三成盈利係嚟自非本業嘅收入，例如投資回報或者賣資產，呢啲錢唔係年年有。

帳目要留意乜嘢

【存貨積壓】存貨比2025年底增加37.6%，但銷售成本只升9.2%，相當於265日出貨量。即係公司堆咗好多製成品未賣出，如果市場轉差，可能要劈價清貨，甚至要為存貨跌價撥備，影響盈利。

【拖長找供應商數】應付帳增加29.6%，但銷售成本只升9.2%，相當於134日採購額。即係公司拖慢找數畀供應商，令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅，下期冇得再用。

【其他收入佔盈利大截】其他收入8.7億，等於除稅前盈利26%，按年升35.3%。呢部分唔係賣機器賺返嚟，如果呢啲收入減少，盈利會跌得更勁。

股價點睇

股價現時5.02港元，係52週低位，距離高位10.46港元跌咗52%。過去1年股價跌32.2%，近3個月跌33.7%，走勢明顯向下。

以今期每股盈利年化0.5335港元計，現價市盈率約9.4倍。上年同期業績公布前後（2025年12月），股價8.02港元，對應市盈率約11.4倍。即係市場而家畀嘅估值低過一年前。

我哋嘅估算

4.27 HKD（12個月），較現價 -15.0%。

計法：年化每股盈利（今期） 0.5335 × 8.0 倍。盈利質素較弱（一次性項目多、其他收入佔比高），加上存貨積壓風險，估值倍數應低過上年同期市場畀嘅11.4倍；按行業常識，呢類情況用8倍市盈率較合理。

風險

• 盈利靠其他收入撐，本業盈利能力弱
• 存貨急增，有跌價撥備風險
• 拖慢找供應商數，經營現金流一次過利好

資料來源：中聯重科季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。