中國銀河中期多賺20%，現金流卻勁蝕356億

中國銀河（06881）上半年收入增18.8%，股東應佔溢利升20.2%至77.97億人民幣。但經營現金流錄得-355.6億，賬面盈利但實際冇錢收，投資者需警惕。

中國銀河（06881）上半年收入增18.8%，股東應佔溢利升20.2%至77.97億人民幣。但經營現金流錄得-355.6億，賬面盈利但實際冇錢收，投資者需警惕。

• 中期盈利77.97億人幣，按年升20.2%
• 經營現金流-355.6億，比率-4.56倍
• 現價市盈率5.2倍，遠低歷史9.1倍

一句話結論：盈利增長靚仔，但現金流極差，估值平但風險高

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國銀河（06881）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績。收入223.3億人民幣，按年升18.8%；股東應佔溢利77.97億人民幣，按年升20.2%；每股基本盈利0.66人民幣，按年升22.2%。每股派息0.15人民幣（上年同期冇派息）。

收入同盈利都錄得雙位數增長，表面睇幾靚仔。但公告冇披露毛利數字，亦冇提供經調整盈利，盈利質素要靠其他指標判斷。

點解會咁

盈利增長20.2%，快過收入增長18.8%，反映公司控制成本或者有其他收入支撐，唔係純粹靠生意做大。每股盈利升22.2%，快過盈利增長，可能係回購咗股份令股數減少。

不過，經營現金流係-355.6億人民幣，即係生意本身係蝕住錢嚟做，賬面盈利只係會計數字。呢個係最大嘅警號。

用人話講

中國銀河係一間證券公司，即係幫人買賣股票、做投資銀行、管資產嗰啲。你喺銀行或者手機App買賣股票，背後可能就係經佢哋處理。佢哋賺嘅錢主要嚟自佣金、利息同投資回報。

上半年收入同盈利都升咗兩成左右，聽落唔錯。但關鍵係，佢哋實際收到嘅現金係負數，即係生意賺到嘅錢只係帳面數，冇真金白銀落袋。呢個情況如果持續，公司可能要靠借錢或者賣資產嚟頂住。

帳目要留意乜嘢

【賬面賺錢，實際冇現金入】經營活動現金流-355.6億人民幣，對比股東應佔溢利77.97億人民幣，比率-4.56倍。即係公司帳面賺咗77.97億，但實際營運係流出355.6億，完全唔掂。原因可能係客戶未找數、或者公司用咗大量現金去買貨／投資。投資者要問：啲錢去咗邊？

股價點睇

現價7.96港元，52週高位12.54港元，低位7.15港元。現價距離高位跌咗36.5%，過去一年累跌36.5%。50日平均線7.55港元，200日平均線9.02港元，股價喺50日線之上但低過200日線，短線偏強但長線弱勢。

以現價計市盈率約5.2倍，對比上年同期業績公布前（2025年9月13日）市場畀嘅市盈率9.1倍，估值明顯低咗。但低估值背後係現金流問題，要小心。

我哋嘅估算

11.55 HKD（12個月），較現價 +45.1%。

計法：年化每股盈利 1.5396 × 7.5 倍。參考上年同期市場畀嘅9.1倍市盈率，但考慮現金流惡化，保守打八折用7.5倍

風險

• 經營現金流持續負數，或需減息或集資
• 內地證券市場波動影響佣金收入
• 估值歷史數據有限，僅得一年參考

資料來源：中國銀河中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。